Verkopen: Heijmans in vrije val

25 augustus 2008 10:00

Aandeel: Heijmans
Koersdoel: 11,-
Advies: Verkopen

De halfjaarcijfers van Heijmans waren dramatisch, maar het is nog veel te vroeg om te gaan bodemvissen in de hoop op betere tijden. De winst lag aanzienlijk lager dan verwacht en zonder een boekwinst van 11 miljoen euro op een vastgoedtransactie was de schade aanzienlijk groter geweest. Daarnaast werd de winstverwachting voor het lopende jaar ingetrokken, zodat iedereen in het duister tast hoe Heijmans er momenteel voorstaat. Beleggers hebben altijd al een hekel aan onzekerheid en dat is in het huidige beursklimaat alleen maar erger geworden. Zolang tekenen van herstel uitblijven, wat zeker nog enkele maanden gaat duren, kan de koers nog veel verder terugvallen.

Drie alarmbellen bij Heijmans

De teleurstellende halfjaarcijfers hebben drie alarmbellen afgezet. Ten eerste is duidelijk geworden dat de problemen bij de bouwdivisie geen geïsoleerd geval zijn. De Nederlandse infrastructuurdivisie en de Belgische activiteiten lieten allebei ook een verlies zien. Dit maakt het een stuk lastiger voor het nieuwe management om het lek boven te krijgen. Dat wordt nog moeilijker gemaakt door een lastige vergelijking bij de vastgoeddivisie. Met een hoge operationele winst was dat het grootste lichtpuntje in het eerste halfjaar van 2008, maar een stagnerende Nederlandse woonmarkt en een zwakkere economie is het een kwestie van tijd voordat de vastgoedactiviteiten gaan delen in de malaise. Ten slotte neemt het werkkapitaal opvallend snel toe. Heijmans is behoorlijk agressief gefinancierd en als het werkkapitaal nog verder stijgt, moet de onderneming een beroep doen op banken of aandeelhouders voor extra financiering. In beide gevallen komt de koers flink onder druk te staan. Voorlopig lijkt een verkoopadvies en een koersdoel van 11 euro dan ook op zijn plaats.