Verkopen: Wavin schuift problemen vooruit

27 februari 2009 16:00

Aandeel: Wavin
Koersdoel: 1,75
Advies: Verkopen

Wavin heeft het moeilijk, blijkt uit de cijfers die de onderneming op 27 februari publiceerde. De omzet liet in 2008 een autonome afname zien van 6,6% en in de tweede jaarhelf kwam dat percentage zelfs op -10,4%. Toch werden de resultaten aanvankelijk goed ontvangen op de beurs, aangezien de producent van kunsstof leidingen ruimschoots voldeed aan de voorwaarden die gesteld zijn bij een kredietfaciliteit van 750 miljoen euro. Als de nettoschuldpositie groter is dan 3,5 maal het bedrijfsresultaat, moet Wavin met de banken onderhandelen over nieuwe voorwaarden of nieuw kapitaal aantrekken. Een aandelenuitgifte is in dat geval het meest waarschijnlijk.

Verhoudingen bij Wavin zijn scheef

Eind 2008 kwam de nettoschuldpositie op 461 miljoen euro en het bedrijfsresultaat op 161 miljoen. Dat levert een verhouding op van 2,86, wat ruimschoots binnen de grens ligt. De resultaten van Wavin wijzen er echter ook op dat de markt steeds verder verzwakt en samen met een seizoensmatige stijging van het werkkapitaal in de eerste jaarhelft, is de kans groot dat de onderneming halverwege 2009 een flink probleem heeft. Met een beurswaarde van 169 miljoen euro en een nettoschuldpositie van 461 miljoen zijn er heel veel nieuwe aandelen nodig om de verhoudingen recht te trekken. Naarmate meer beleggers rekening gaan houden met dit scenario, kan de koers onder druk komen te staan met een eerste richtprijs van 1,75 euro.