Kopen: Cyclisch koopmoment Air France-KLM

1 april 2009 16:30

Aandeel: Air France-KLM
Koersdoel: 10,-
Advies: Kopen

Een daling van het aantal passagiers met slechts 2,7% in februari verhult hoe moeilijk luchtvaartmaatschappij Air France-KLM het momenteel echt heeft. De inkomsten uit vrachtvervoer dalen bijvoorbeeld met dubbele cijfers en aangezien steeds meer reizigers kiezen voor een goedkopere vliegklasse, staat de winstmarge van personenvervoer onder druk. De olieprijs is weliswaar flink gedaald, maar dat levert ook al geen voordeel op. De onderneming heeft een groot deel van de benodigde hoeveelheid kerosine al op de termijnmarkt gekocht tegen prijzen die ver boven het huidige niveau liggen, terwijl de brandstoftoeslag flink verlaagd is in navolging van concurrenten. Begin november kreeg Air France-KLM dan ook een verkoopadvies en sindsdien is de koers met ruim 40% gedaald. De huidige waardering oogt weer aantrekkelijk.

Sterke financiële positie

Met een kaspositie eind 2008 van 4,3 miljard euro en kredietlijnen van bijna 1,5 miljard staat de luchtvaartmaatschappij er goed voor. De nettoschuldpositie komt op 3,4 miljard euro, wat nog geen vijfde is van de jaaromzet. Air France-KLM gebruikt de sterke financiële positie om branchegenoten (gedeeltelijk) over te nemen, zoals Alitalia en Czech Airlines. Met een verwachting van een operationeel verlies van 200 miljoen euro en termijncontracten voor kerosine die de komende maanden nog doorlopen, is het lastig om te zien waar op korte termijn een meevaller vandaan moet komen. De langetermijncyclus van de luchtvaartsector, waarin koersstijgingen van 400% of meer en correcties van soms wel 80% elkaar afwisselen, wijst er echter op dat dit een prima instapmoment is voor een dominante speler zoals Air France-KLM. Het aandeel krijgt een koopadvies voor de lange termijn, terwijl het koersdoel van 10 euro dat in november werd afgegeven kan blijven staan.