Kopen: Eurocommercial loopt onderwaarde in

9 april 2009 12:00

Aandeel: Eurocommercial Properties
Koersdoel: 28,-
Advies: Kopen

De combinatie van een enorm herstelpotentieel in een aantrekkende markt en relatief sterke defensieve kwaliteiten voor het geval van een nieuwe terugval maken Eurocommercial Properties een van de aantrekkelijkere aandelen op het Damrak. Om met het eerste te beginnen; als puur gekeken wordt naar wat de vastgoedportefeuille van Eurocommercial Properties waard is na aftrek van de schulden, blijft er een bedrag van 34,95 per aandeel over. Dat is veel meer dan de huidige koers van 21,50 euro. Het verschil wordt veroorzaakt door de vrees voor afboekingen doordat de recessie een negatieve invloed heeft op de waarde van onroerend goed. Een onderwaardering van bijna 40% gaat echter wel erg ver - vooral ook omdat de rente momenteel erg laag is en in dit soort tijden noteren vastgoedfondsen juist tegen een premie van ruim 10% in plaats van een discount.

Geen financiële zorgen

Een sterke financiële positie zorgt ervoor dat Eurocommercial Properties geen noodsprongen hoeft te maken als de recessie en de malaise op de beurzen doorzet. De vastgoedportefeuille is voor minder dan 40% gefinancierd met vreemd vermogen en beleggers hoeven niet bang te zijn dat er een bankconvenant overschreden wordt. Bovendien heeft meer dan 95% van de leningen een looptijd van meer dan een jaar, zodat de rentelasten niet opeens omhoog zullen schieten. Om het koersdoel van 28 euro te halen, hoeft de onderwaardering alleen maar te slinken van 40% naar 20%. Dat mag in een markt die gekenmerkt wordt door een voorzichtig herstel geen probleem zijn en Eurocommercial Properties krijgt dan ook een koopadvies.