Kopen: DSM doet Chinese meesterzet

20 april 2009 11:00

Aandeel: DSM
Koersdoel: 30,-
Advies: Kopen

Veel cyclische bedrijven moeten in deze recessie flink in de kosten snijden en hopen dat de vraag zo snel mogelijk weer aantrekt. DSM heeft de afgelopen jaren het zwaartepunt binnen de onderneming verschoven van economiegevoelige chemie-activiteiten naar meer stabiele segmenten zoals bijvoorbeeld de productie van speciale grondstoffen voor de voedingsindustrie. Hierdoor wordt de omzet minder hard getroffen dan in eerdere recessies en DSM maakte onlangs zelfs van de moeilijke omstandigheden gebruik door tegen een aantrekkelijke prijs een belang te nemen in een Chinese branchegenoot. De onderneming betaalt 110 miljoen dollar voor 10% van het beursgenoteerde NCPC; het drie-na-grootste farmaciebedrijf van China wat nog grotendeels in staatshanden is.

China als groeimotor

DSM heeft in het verleden al eerder in NCPC geïnvesteerd, maar door de huidige stap maakt het eenvoudiger om in (bestaande) joint-ventures samen te werken zonder voortdurend afgeremd te worden door regelgeving van de Chinese overheid. Daar komt bij dat DSM het belang tegen een aantrekkelijke prijs krijgt en zo de positie verstevigd op een van de belangrijkste groeimarkten van de komende jaren. Op korte termijn komt de winstgroei nog van het een aantrekkende vraag, aangezien veel klanten hun orders in de voorgaande twee kwartalen massaal hebben uit- of afgesteld om zo eerst hun eigen voorraad weg te werken. Met goede vooruitzichten voor korte- en lange termijn en een redelijke waardering (ongeveer 9 maal de verwachte winst) lijkt de weg richting 30 euro open te liggen.