Kopen: Kendrion sterker uit recessie

16 juli 2009 19:00

Aandeel: Kendrion
Koersdoel: 12,-
Advies: Kopen

Kendrion heeft een zware tik gekregen door de recessie. Het industriebedrijf is voor een groot deel van de omzet afhankelijk van de Duitse auto-industrie, die de orderkraan behoorlijk heeft dichtgedraaid. Na een eerste daling in de tweede helft van vorig jaar lijkt het bedrijf dit jaar een kwart van de omzet te verliezen. Onderaan de streep blijft Kendrion uit de rode cijfers, doordat de kostenbasis relatief vroeg in de recessie via een herstructurering met 20% verlaagd is. Zo onderscheid het bedrijf van verschillende branchegenoten die inmiddels met verlies draaien. Een van die concurrenten, het Aziatische Johnson Electric, liet onlangs wel weten voor de tweede helft van het jaar een klein herstel te verwachten. Als er meer van dit soort signalen komen, kan dat de koers van Kendrion verder in beweging zetten.

Investeren door financiële kracht

Ondanks een kleine opleving in de laatste dagen staat het aandeel nog altijd een slordige 60% lager dan anderhalf jaar geleden. Op termijn kan de winstgevendheid echter terugkeren tot op of boven het niveau van voor de recessie. Dat zal niet zozeer te danken zijn aan een sterk marktherstel, maar veel aan de kracht van Kendrion om marktaandeel af te snoepen van concurrenten. Een sterke financiële positie betekent dat de onderneming kan blijven investeren in de ontwikkeling van nieuwe producten. Het concern loopt vooraan bij de ontwikkeling voor een schonere motor; een van de weinige gebieden waarvoor wel groei voorspeld wordt in de komende jaren. De afgeslankte kostenbasis betekent dat er minder omzet nodig is om het oude winstniveau te evenaren en voor over enkele jaren kan voorzicht een winst per aandeel van 1,40 euro worden opgeschreven. Bij een k/w die dan in de buurt van 8,5 ligt, levert dat voor de lange termijn een koersdoel op van 12 euro.