Verkopen: Logica is te duur

25 augustus 2009 15:45

Aandeel: Logica
Koersdoel: 1,05-
Advies: Verkopen

Logica heeft geleerd om te gaan met snelle veranderingen in het economisch klimaat. Tijdens de internetcrash kreeg het it-bedrijf het zwaar te verduren - vooral omdat de onderneming toen ook hard bezig was om de fusie van Logica met CMG door te voeren. Inmiddels is het bedrijfsmodel een stuk beter ingericht om snel te reageren op veranderingen in de vraag. Uit de cijfers over het eerste halfjaar bleek bijvoorbeeld dat de winstmarge fractioneel gestegen was tot 6,8%. Analisten hadden zonder uitzondering op een daling gerekend aangezien de recessie zich vertaalt in een sterke prijsdruk. De omzet groeide licht, maar dat was volledig het gevolg van wisselkoersverschillen. Voor heel 2009 rekent Logica op een operationele marge die ongeveer gelijk is aan vorig jaar.

Sterk punt wordt zwakte

Dat is straks waarschijnlijk niet genoeg om de steeds hogere verwachtingen van beleggers in te lossen. De onderneming moet opboksen tegen (grotere) concurrenten zoals Atos, Capgemini en Tieto in een markt waarop de groeivooruitzichten matig zijn en waar steeds meer op prijs wordt geconcurreerd. Een sterke positie bij overheden - traditioneel het sterke punt van Logica - kan de komende jaren een nadeel zijn. Overheden moeten namelijk flink bezuinigen om te voorkomen dat de begrotingstekorten en staatsschulden te ver oplopen. Daar komt bij dat de waardering van Logica op basis van winstcijfers en het operationeel resultaat 20% hoger ligt dan wat binnen de branche gebruikelijk is. Met een koersstijging van ongeveer 100% in de afgelopen vijf maanden zijn beleggers echter al vooruitgelopen op een overtuigend herstel. Het kan dan ook geen kwaad om het aandeel te verkopen met een koersdoel dat iets boven de 1 euro ligt.