Crucell, wie volgt?

20 september 2010 15:50

En weer verdwijnt er een mooi bedrijf van de Nederlandse beurs! Heel jammer, maar het zijn dan ook ideale omstandigheden voor overnames:

• de rente is laag
• de waarderingen zijn niet hoog
• bedrijven hebben massa’s cash

Momenteel staat ongeveer 11% van de balans op cash, een beetje niets te renderen. Dat zal bij menig CFO gaan jeuken. Dat is overigens nooit een goed argument om iets te doen, maar het is wel de praktijk.

Na de overnamegolf van 2004–2007 is dus een nieuw fusie-en-overname-golfje te verwachten. Nu door bedrijven.

In de vorige overnamegolf waren vooral durfkapitalisten actief. Zij proberen deze bedrijven nu tegen een flink hogere prijs weer te lozen, zie Vendex, HEMA, et cetera.

In de afgelopen tijd hebben we daar diverse voorbeelden van gezien; 3Par, Macafee, Genzyme en Hochtief. Vooral Genzyme is bijzonder, want het lijkt sterk op de overname van Crucell door Johnson & Johnson Ook een grote farmaceut die een klein biotechbedrijf koopt.

Ik zou bijna willen gokken op de volgende overname, maar dat is inderdaad gokken en geen beleggen. Toch heb ik toch nog maar even een rapportje van JP Morgan tevoorschijn gehaald. Daar hebben ze de Europese small- en midcapbedrijven gescreend op:

1. de prijs-boekwaarde, die ligt onder het gemiddelde in de industrie
2. de koers-winstverhouding ligt onder het industriegemiddelde
3. bovengemiddelde winstgroei
4. als laatste of een rendement onder industriegemiddelde is (er moet immers nog wat te verbeteren zijn) of een lage omzetting van de bezittingen (dus dat er bijvoorbeeld nog wat verdiend kan worden op beter voorraadbeheer).

Overnamerapport
Het rapport is van juli, maar nog genoeg up-to-date lijkt me. Er staan een aantal Nederlandse bedrijven in. Ordina (maar die wil blijkbaar niemand hebben), Grontmij (heeft zelf maar wat overgenomen), Wavin, Kendrion en Aalberts (ik zie meneer Aalberts nog niet zo snel verkopen). En ja Crucell stond er dus niet bij, wat aangeeft dat het toch grotendeels gokken blijft.