Tadawul
In de aanloop worden stappen gezet om de Tadawul te veranderen in een beurs naar westers model. Sinds 2015 mogen 'gekwalificeerde' buitenlandse beleggers er handelen, zij het met beperkingen. Maar die beperkingen worden nu in rap tempo versoepeld vanwege het besluit volgende maand van indexbouwer MSCI over Saudi-Arabië.
Ook China zou deze keer onderdeel uit kunnen gaan maken van deze graadmeter, waar veel afgeleide beleggingsproducten zoals indextrackers op worden geijkt. Opname in de MSCI betekent bijna automatisch meer buitenlands kapitaal, omdat westerse beleggers via die indextrackers investeren in de onderliggende aandelen.
MSCI
Het voorbeeld van China schetst echter het dilemma van MSCI. Dat weigerde tot nu toe de grootste opkomende markt ter wereld op te nemen omdat de Chinese markt te veel wordt gedomineerd door de overheid. Die heeft de neiging in te grijpen als de koersen dalen, waardoor beleggers hun stukken niet kunnen verkopen op het moment dat dat gewenst is - een gruwel voor beleggers.
De vraag is dan ook of de hervormingen van Saoedi-Arabië ver genoeg gaan voor MSCI en zijn klanten. Tot nu toe mogen buitenlandse beleggers maar 5% van de aandelen van een bedrijf bezitten. Dat gaat naar 10%. Ook moet volgend jaar shortselling (speculeren op een koersdaling) mogelijk worden. Voor het oerconservatieve koninkrijk zijn dat revolutionaire stappen, die bovendien heel snel achter elkaar genomen worden. Maar ook met die aanpassingen is de Tadawul nog lang geen beurs naar westers model.
En dan is er nog de samenstelling van de beurs zelf. Staatsoliebedrijf Aramco heeft nog geen beursnotering, maar de bedrijven die die wel hebben zijn vaak oliegerelateerd, zoals chemieconcern Sabic. Ook grote banken, zoals de Al Rajhi Bank, wegen zwaar in de Tadawul. Dat maakt spreiden lastig en de index gevoelig voor de schommelingen van de olieprijs. Dat blijkt ook wel uit het koersverloop: toen de olieprijs begon te dalen, zakte de index in Riyad mee. Gerekend vanaf medio 2014, toen een vat Brent-olie nog meer dan $ 100 per vat kostte, is de Tadawul-index bijna 40% minder waard geworden.