Beperktedijkbewaking schreef op 21 mei 2019 21:05:
[...]
De methodiek en algemene principes heb ik mijn posts van 17 mei om 11.01, en 21 mei om 00.48 beschreven. In de bijlage bij die laatste post staan de formules.
Allereerst berekent men de 'Adj. Value of Return of Capital' = €5.74 * (9/16) = €3,22875.
Dit wordt gebruikt in de formule voor de
'ratio' R :
R = (16/9) x (P-3,22875) / P .
Hierin is P de slotkoers van morgen (22 mei).
De optieseries worden in de nacht van 22 op 23 aangepast. Alle strikes (uitoefenprijzen) worden met R vermenigvuldigd, de onderliggende waarde ('lot size') per optie verandert van de gebruikelijke 100 aandelen in eerste instantie in 100/R aandelen ('nieuwe' aandelen wel te verstaan). Ligt 100/R echter tussen 100 en 105,5 dan wordt het afgerond op 100 aandelen*), en anders wordt het getal 100/R afgerond op het dichtstbijzijnde gehele getal. In beide gevallen worden afrondverschillen via je effectenrekening contant verrekend ('equalisation payments', zie verder). Dat gebeurt vanzelf, daar hoef je niks voor te doen.
*) Dit lijkt iets bijzonders bij deze corporate action, ik kwam het iig niet eerder tegen. Het is wel prettig, want het voorkomt vervelende kleine nevenseries (zie verder). Vervelend omdat je die apart moet sluiten (als je dat wilt) en je ze niet kunt doorrollen.
Als de slotkoers P morgen €7,380 wordt (de 'evenwichtskoers'), dan wordt R gelijk aan 1 (reken maar na) en verandert er niks aan je positie. Je houdt 25 geschreven puts TTM juni 12. Bij een andere slotkoers verandert er wel wat. Ik geef drie voorbeelden.
Voorbeeld 1. Slotkoers P = €7,495.
Dit geeft via de formule hierboven: R = 1,0119. De strike van je puts wordt R x 12 = 12,143 euro. Elke put (nu TTO genoemd) krijgt een onderliggende waarde van 100/R = 98,82 aandelen, wat wordt afgerond op 99 aandelen. Het verschil wordt verrekend door (in dit geval) bijstorting via je effectenrekening. Het gaat om een klein bedragje, iets als 54 euro. Dat dient ter compensatie voor de ontstane iets grotere verplichting (0,12 aandeel), want zou het later tot aanwijzing van je 25 TTO-puts komen, dan betaal je niet 30000 (zoals oorspronkelijk gepland) maar 25 x 99 x 12,143 = 30054 euro.
Je ziet dat de ratiomethode volstrekt eerlijk is, tot meerdere cijfers achter de komma (ik geloof dat ze in die contante verrekeningen ook nog kleine rente-effecten meenemen).
Voorbeeld 2. Slotkoers P = €7,200.
Dit geeft R = 0,9806 en nieuwe strike R x 12 = 11,767 euro. De onderliggende waarde 100/R zou 101,98 worden, maar dit wordt teruggebracht naar 100 aandelen (zie sterretje* boven).
Je hebt dan 25 geschreven TTM-puts met strike 11,767. Bij aanwijzing (= uitoefening door een tegenpartij) betaal je 25 x 100 x 11,767 = 29418 euro. Minder dan 30000 maar dat mazzeltje komt niet echt naar je toe, want op 23 mei zal er ongeveer 582 euro als 'afrondverschil' van je rekening afgeboekt worden.
Voorbeeld 3. Slotkoers P = €6,900.
Dit geeft R = 0,9459 en nieuwe strike R x 12 = 11,351 euro. De onderliggende waarde 100/R zou 105,72 worden, wat afgerond wordt op 106 aandelen. Zo'n put wordt (voor zover ik weet) gesplitst in een TTO-put op basis van 100 aandelen en een TTOX-put (X=?) met een onderliggende waarde van 6 aandelen. Dan heb je dus 25 geschreven TTO-puts en 25 geschreven TTOX-puts, allen met strike 11,351. Als je verder niets doet zal je uiterlijk bij expiratie in juni aangewezen worden voor 25 x 100 plus 25 x 6 aandelen.
Ook hier zal er een 'equalisation payment' plaatsvinden, maar gezien het koersverloop van deze week lijkt voorbeeld 3 hoogst onwaarschijnlijk.