De obligatie van Carlos Slim heeft een conversiekoers van net geen 3,12 euro. Dat betekent dat de obligatiehouders hun verstrekte lening kunnen laten terugbetalen met aandelen Kpn voor 3,12 euro per stuk. Het aandeel koerste rond 2,60 euro toen de obligatielening werd uitgegeven. Onderpand zijn Slims ruim 700 miljoen aandelen Kpn. De rente op de obligatie is minder dan 0,5%. Voor de obligatiehouders wordt het dus pas interessant, als de koers boven de 3,12 euro komt. Dan moet Slim leveren, maar heeft dan zelf ook ruim 350 miljoen verdiend aan de koersstijging. De koers zal dus boven de 3,12 moeten komen, willen de aandelen van Slim op de markt komen via de obligatiehouders. Ik verwacht niet dat hij zelf tussentijds gaat verkopen, want dan moet hij terugkopen, als de obligatiehouders de aandelen opeisen. Dat kan een dure grap worden, als het aandeel na zijn tussentijdse verkoop verder gestegen is. Hij heeft dus een soort calloptie geschreven op zijn aandelen op een koers van 3,12 euro. En daarvoor heeft hij goedkoop ruim 2 miljard geleend. Looptijd is, dacht ik, tot eind 2022. Dom is hij niet, die Slim. Alleen als de koers boven de 3,12 euro uitkomt, wordt de transactie voor hem ongunstiger. Dan blijft de koerswinst steken op die ruim 350 miljoen. Bij een overnamebod op Kpn voor een bedrag hoger dan 3,12 euro per aandeel, zullen de obligatiehouders een belangrijke stem krijgen om de stukken aan te bieden. Daar is Slim zijn volledige eigen zeggenschap kwijt. Die aandelen zullen dan vermoedelijk makkelijker loskomen.