Deel 2
SBM Offshore ziet in de periode 2023-2025 nog 35 potentiële FPSO-projecten op de markt komen, ofwel gemiddeld twaalf per jaar. Minstens 40% valt binnen de niche waar SBM Offshore zich op richt: grote, complexe FPSO’s met een productiecapaciteit van minstens 120.000 vaten olie per dag. Daarvan wil het bedrijf minstens twee orders per jaar binnenslepen. De meeste nieuwe platforms zullen worden ingezet voor de kust van Zuid-Amerika en West-Afrika, met Brazilië, Guyana, Nigeria en Angola als belangrijke markten.
Lagere projectrisico's door standaardisering
In het verleden ging de bouw van complexe FPSO’s nog al eens gepaard met het missen van deadlines, wat klanten bakken met geld kostte. Dit was een van de redenen waarom het ontginnen van diepwatervelden niet rendabel was. Maar de laatste jaren zijn de kosten fors verlaagd, onder meer door standaardisering en digitalisering in de ontwerp en bouwfase. Zo heeft SBM Offshore zijn eigen ‘Fast4Ward’-benadering, met een standaard ontwerp voor FPSO’s, waardoor projectrisico’s en levertijden zijn verlaagd.
Winstverwachting
Het optimisme van SBM Offshore wordt gestaafd door studies van marktonderzoekbureaus. Zo zal de offshore olie- en gassector volgens het gerenommeerde Rystad Energy de komende twee jaar de sterkste groei in tien jaar doormaken, met $214 mrd aan nieuwe projectinvesteringen in het vooruitzicht. De jaarlijkse kapitaaluitgaven aan nieuwe offshore-projecten hebben vorig jaar de drempel van $100 mrd doorbroken en dat zal in 2023 en 2024 wederom het geval zijn. Aangezien de wereldwijde vraag naar fossiele brandstoffen sterk blijft, staat offshore weer volop in de belangstelling, aldus Rystad Energy.
Verwacht wordt dat offshore-projecten de komende twee jaar bijna de helft uitmaken van alle goedgekeurde olie- en gasprojecten, tegenover slechts 29% in de periode 2015-2018. Deze nieuwe investeringen zijn een zegen voor de markt voor offshorediensten. Zo stijgen de uitgaven in de toeleveringsketen in 2023 en 2024 met 16%. Leveranciers van FPSO’s en andere offshore-installaties en schepen zullen hiervan profiteren. Tussen 2023 en 2030 verwacht Rystad Energy een aanbesteding van in totaal 48 FPSO’s voor nieuwe offshore-projecten.
Kansen en uitdagingen
Al met al volop marktkansen voor SBM Offshore, die het in klinkende munt zal moeten zien om te zetten. Uitdaging ligt vooral bij het op tijd en binnen budget opleveren van de complexe platforms. Vroeger werden de FPSO’s nog al eens met vertraging opgeleverd, maar dat probleem heeft SBM Offshore dankzij standaardisering van zijn producten inmiddels goed onder controle gekregen. Wel heeft het bij de huidige FPSO’s in aanbouw te maken met oplopende kosten, mede veroorzaakt door het strenge coronabeleid in China en de Oekraïne-oorlog.
De marges blijven per saldo echter goed, zo liet het bedrijf weten bij de publicatie van de jaarcijfers. De outlook voor dit jaar is wel wat aan de voorzichtige kant. Bij een omzet van ruim $2,9 mrd komt de ebitda naar verwachting uit op meer dan $1 mrd, vrijwel gelijk aan 2022. De kans dat SBM Offshore zijn outlook in de loop van het jaar verhoogt is duidelijk aanwezig, nu China zijn zero-covid beleid heeft laten varen en de druk op de logistieke keten afneemt.
Investeerderspagina van de onderneming
Dividendrendement
Aandeelhouders mogen waarschijnlijk wederom een hoger dividend tegemoet zien. Tussen 2010 en 2015 werd er geen dividend uitgekeerd, mede doordat het bedrijf verwikkeld was in een aantal corruptieschandalen, maar vanaf 2016 outlook is er een mooie dividendhistorie opgebouwd. Het dividend is gestegen van $0,21 naar $1,10 per aandeel.
Samen met de inkoop van eigen aandelen is er de afgelopen acht jaar meer dan $1,6 mrd teruggevloeid naar de aandeelhouders. De aanzwellende kasstroom in de leasevloot voorspelt verdere dividendstijgingen in de komende jaren.
Aandeel SBMO blijft koopwaardig
Het aandeel is met een dividendrendement van 8,3% en een k/w van 7,6 voor 2024 te bescheiden gewaardeerd gegeven de gunstige marktvooruitzichten. We handhaven voor het aandeel SBMO het koopadvies.
De auteur heeft een positie in SBM Offshore
Mondiaal speelveld
Een van de belangrijkste groeiregio’s is het Midden-Oosten. Voor het eerst zullen de upstream offshore-uitgaven in de regio dit jaar alle andere overtreffen, dankzij mammoetprojecten in Saoedi-Arabië, Qatar en de Verenigde Arabische Emiraten, verwacht Rystad Energy. Voor SBM Offshore liggen de kansen vooral in Latijns-Amerika en West-Afrika.
Brazilië investeert dit jaar bijna $23 mrd in zijn olie- en gassector en staatsoliemaatschappij Petrobras wil voor 2030 nog zestien nieuwe FPSO’s inzetten in zes offshore olievelden. De regio West-Afrika investeert dit jaar $15 mrd in offshore-projecten.
The post SBM Offshore | Groeipotentie van dividendgigant nog niet in de koers appeared first on Beleggers Belangen.