Alleen dividend kan aandeelhouders PostNL nog tevreden stellen
Heel gezellig zal het niet worden, volgende week maandag op de beleggersdag van PostNL. Dat het postbedrijf tot drie keer toe een bod van de Belgische concurrent Bpost afwees, zit nog diep bij de aandeelhouders. Het management zal moeten uitleggen hoe PostNL ooit de €5,75 per aandeel waard wordt die Bpost bood. Niet gemakkelijk voor een bedrijf dat de afgelopen week rond de €4,25 handelde.
'Een schoffering van de aandeelhouders', noemt een fondsbeheerder, die tot voor kort een belang in PostNL had, de weigering om in het najaar serieus aan tafel te gaan met de Belgen. PostNL heeft nooit het werkelijke verhaal achter de afwijzing van Bpost verteld, zegt een Angelsaksische aandeelhouder, die vermoedt dat Nederlandse politici een kwalijke rol hebben gespeeld.
Dat denkt Causeway Capital Management ook. De Amerikaanse vermogensbeheerder heeft PostNL 'uninvestable' gedoopt, omdat Nederlandse politici als minister-president Mark Rutte en minister Henk Kamp zich publiekelijk bemoeiden met het bod van Bpost. Het fondshuis heeft zijn belang van 9,99% in de uitverkoop gedaan en bezit nog 2,42% van de aandelen.
Nu Causeway zijn belang afbouwt, gaat de titel voor grootste aandeelhouder naar het Amerikaanse fondshuis Fidelity met 9,95% van de aandelen. Ook Edinburgh Partners (6,8%) en John de Mol (5,03%) hebben een groot belang.
Wachten op winstuitkering
Hoe kan PostNL het mislopen van Bposts bod van de €5,75 per aandeel goedmaken? De anonieme Angelsaksische aandeelhouder is duidelijk: het bedrijf moet dividend gaan uitkeren, het liefst veel en snel.
Beleggers wachten al sinds 2011 op een winstuitkering. Vanwege een negatief eigen vermogen mocht PostNL geen dividend uitbetalen. Na tegenvallers moest ceo Herna Verhagen terugkomen van een belofte om in 2016 al dividend uit te keren. Dit jaar moet het lukken, verwachten aandelenanalisten. Zij denken dat PostNL mogelijk deze zomer al met een interim-dividend komt om aandeelhouders tevreden te stellen.
Marc Zwartsenburg van ING gaat uit van een positief eigen vermogen in 2017 van €90 mln en een dividenduitkering van €0,20 per aandeel, oftewel €89 mln in totaal. Zijn collega David Kerstens van Jefferies is nog optimistischer. Hij verwacht dat PostNL op basis van een nettowinst van €213 mln volgend jaar een dividend zal uitkeren van €0,28 per aandeel (totaal €126 mln). Dat impliceert een een dividendrendement van 7%, niet slecht in tijden van extreem lage rentes.
Prijsoorlog
Volgende week zal PostNL meer duidelijkheid moeten geven hoe het een nettowinst kan realiseren van meer dan €200 mln. Een van de opties: een prijsoorlog ontketenen tegen concurrent Sandd, dat op dit moment zo'n 20% tot 25% van de zakelijke markt in handen heeft, net zo lang tot het bedrijf door zijn bankconvenanten zakt en kan worden overgenomen. PostNL stond eind 2015 al op het punt om Sandd te kopen.
Het management kan de kostenbesparingen opvoeren, onder andere door het sorteerproces versneld te centraliseren en automatiseren. Verder kan het bedrijf bezuinigen op de overhead en vastgoed verkopen. Overdreven veel opties zijn er echter niet. 'Het laaghangend fruit is al lang weg', schrijft Jefferies-analist David Kerstens.
Veel tegenslagen zal het management dan ook niet kunnen gebruiken. Toezichthouder Autoriteit Consument en Markt (ACM) moet nog duidelijkheid geven of PostNL vanwege zijn aanmerkelijke marktmacht kleinere postbedrijven toegang moet geven tot zijn 24-uursnetwerk. PostNL heeft eerder al gewaarschuwd dat dit het bedrijf €30 mln tot €50 mln kan kosten.
'Het management heeft de lat hoog gelegd', aldus de anonieme Angelsaksische aandeelhouder. 'Maar kunnen ze leveren?'
Bron FD