VanillaSky schreef op 1 juli 2018 09:34:
[...]
Martin, de 1-2 miljard die ik noemde zijn als voorbeeld ik heb daar totaal geen berekening op los gelaten. Het gaat mij erom dat als Apple er inderdaad ZELF serieus geld op in gaat zetten ze daar ook omzet mee denken te gaan maken en er dus opbrengsten tegenover staan. En wie weet hebben ze TT wel willen kopen maar als dat niet kan en je wil als strategie dat zelf doen dan kan dit het gevolg zijn.
Mbt het orderboek eens, dat geeft vertrouwen en maakt het mogelijk de omzetten wat beter in te schatten de komende jaren. Dat er zowel upside/downside zit is duidelijk het is net welke parameters je hanteert. Daarom heeft het ook niet zoveel zin om getallen te vergelijken als je een andere mening toegedicht bent. Gezien het verleden waar velen (mijzelf incluis) zich veel te rijk gerekend hebben baseer ik me liever op de actuele gegevens voorhanden en de prognoses voor zover TT die verstrekt - en liever zelfs iets conservatiever aangezien de prognoses zowel van analisten als wij hier immer te positief zijn.
Wat ik aanhoud is +- het volgende voor de komende jaren, en als ik te negatief ben dan is dat alleen maar beter. Eerlijkheidshalve moet ik zeggen dat ik tot nog toe immer te positief ben geweest over het geheel.
Consumer
Laat ik aflopen, het heeft geen zin dat exact uit te gaan rekenen. Ik proef uit alles dat ook TT dit nu 'laat' gaan en inderdaad kosten in lijn brengt maar er nu nog minder op inzet. Ik vertaal dat naar een versnelling in daling vd omzet, zo lang het maar geen geld gaat kosten prima:
2018 - 270mio
2019 - 190mio
2020 - 150mio
2021 - 100mio
2022 - 75mio
2023 - 50mio
Automotive
Gebaseerd op de outlook van TT. Significant = 12-20%. Ik dicht daar de eerste jaren wat meer groei aan toe als significant ivm de totale CAGR van 12,50% en het er niet op lijkt dat telematics en licensing ons positief kunnen verrassen. De groei vanaf 2020 laat ik wat afvlakken ivm mindere zichtbaarheid, ik begrijp dat wanneer je juist daar een versnelling laat plaatsvinden de verschillen tussen onze visies groter wordt. Indien het automotive orderboek blijft groeien kan dat bijgesteld worden, echter ik baseer me bij deze houding dus ook op de uitspraak van HG dat het orderboek van 2018 minder word. Indien het dit jaar bijv. 300mio word, dan is de kans dat het na 2020 ineens heel hard omhoog gaat al kleiner, immers die 300mio gaat dan in de omzet lopen. Indien het dit jaar bijv. 500-600mio is, ja dan moet het fors omhoog.
2018 - 233mio
2019 - 282mio
2020 - 324mio
2021 - 373mio
2022 - 429mio
2023 - 493mio
Licensing
Tot nog toe tegenvallende groei. TT zelf geeft ook aan single digit. Ik zie hier op het moment geen kansen om deze BU veel grotere groeipercentages mee te geven. (nieuws van Apple moet eventueel nog verwerkt worden wanneer dit duidelijk is). Ik hou gewoon 5% aan.
2018 - 145mio
2019 - 152mio
2020 - 160mio
2021 - 168mio
2022 - 176mio
2023 - 185mio
Telematics
Idem als licensing. Daarbij heeft TT ook hier haar outlook voor de BU neerwaarts aangepast naar single digit. Eerder jaren dicht ik iets grotere groei toe, daarna wat afvlakken naar 5%.
2018 - 173mio
2019 - 185mio
2020 - 195mio
2021 - 204mio
2022 - 215mio
2023 - 225mio
Indien je de totalen optelt kom je op:
2018 - 821mio
2019 - 810mio
2020 - 829mio
2021 - 845mio
2022 - 895mio
2023 - 954mio
Wat mij betreft nog steeds een prima beleggingscase om mijn vaste positie aan te houden. Waarbij wel de kanttekening gemaakt dient te worden dat het inderdaad al jaren tegenvalt en gewoon enorm traag is gegaan en derhalve het wel tijd word om inderdaad te zien of ze wat waar gaan maken.
Het gaat om de richting dus als we heel snel rekenen 954mio, 80% marge, 600mio opex geeft dat een operating result van 160mio. Aantal aandelen, taxrate etc kan hoef je allemaal niet exact uit te rekenen maar dan kom je denk ik op een adjusted wpa van 80-90cent. Koers zal bij dit soort cijfers (en dus ook een oplopende cashberg) altijd een stuk hoger liggen als hier.
Upside is er heus wel, maar ik ga me daarmee niet rijk rekenen. Een downside scenario is er ook - bij mijn gematigde scenario kom ik in 2023 slechts rond de 900mio omzet.
Voor mijzelf zijn we wel op een punt aanbeland dat ze of bovenstaande scenario lijken te gaan halen (of meer) wat zal blijken in 2018-2019 met de outlook en orderboeken, indien er teveel onzekerheid en bijv. nog enkele tegenslagen komen ga ik mijn horizon niet verleggen naar de HD maps 3.0 die mogelijk in 2026 op de markt komen om ons weer rijk te rekenen. De worst is vaak genoeg verhangen.