Ik probeer 't.
Een grote puinzooi, belangenverstrengeling die niet aangepakt wordt, terwijl die er waarschijnlijk nog steeds is met het beleggingsvehikel van de heer Wolters. Al is die nu niet meer zelf direct betrokken bij Kendrion is hij nog wel grootaandeelhouder.
Afgelopen jaar verlies post van meer dan 100 mln euro, netjes om dat te presteren in één jaartje! Het bankenconvenant dat al sinds eind 2002 is verbroken en dus nu ook sinds dit jaar het eigen vermogen wat is weggevaagd.
Jaarverslag 03;
"2003 was an extremely difficult year for Kendrion. The long-awaited economic recovery in Europe failed to materialise, and on top of that Kendrion had to make a provision of H 51 million for claims relating to the sale of operating activities in the past and take on a burden of H 59 million mainly in respect of impairment. Intensive consultation with Kendrion's . nanciers was necessary to bring down the . nancing charges. Chairman of the Board Jan Bernard Wolters decided to step down in May 2003. Piet Veenema was appointed by the Supervisory Board as his successor. "
Voorziening getroffen voor in verleden afgestoten activiteiten (EUR 51 mio)
Wolsen c.s. (53,8 - 20,0 ) EUR 33,8
Pinguin EUR 6,5
PTU/CPPS EUR 6,7
Overige Risico's EUR 4,0
(Wolsen=sanitaire afdeling in 2000 door Wolters overgenomen maar nu failliet, kendrion had nog een gigantische lening uitstaan bij Wolsen, heel erg naar luchtje hangt hierbij )
Additionele last van EUR 59 mio
Impairment Automotive Plastics EUR 42
Impairment Active belastinglatentie EUR 10
Overig (w.o. impairment goodwill) EUR 7
De schuld ultimo 03 is 197 mln, er is met de credit instanties een akkoord bereikt over een standstill van de agreements tot 31 dec 04.
Afgelopen jaar ('03) heeft kendrion volgende gepresteerd (uit normale bedrijfsuitvoering):
omzet
847 mln
ebitda
45,5
bedrijfsresultaat
19,6
autonome groei
5%
afgelopen kwartaal;
Q1 04;
Core activities;
Omzet; 126,4
Operationeel resultaat 7,8
Totaal
Omzet 219,4
Operationeel resultaat 7,0
(niet kern activiteiten; 97 mln euro omzet)
Sold; omzet
Fardem (2003) 20 mln
Niftrik (2004) 40 mln
Nog te verkopen
Automotive Plastics (2004) 240 mln
Centra Metaal
GBP
Servico
Totaal 300 mln minimaal omzet die ze verkopen (als de omzet bij Automotive Plastics niet in elkaar is gestort in 2004)
Automotive Plastics 2003;
Capital invested; 95 mln
Revenues; 290 mln
Vrije cash flow 04;
25 mln bedrijfsresultaat
24 mln afschrijvingen
5 mln verbetering werkkapitaal
(15) mln rente
(4) belasting
(5) afhandeling financiële herstructurering
(20) investeringen materiele vaste activa
10 mln
Voorzichtig gekozen lijkt 't me realistisch dat de verkoopopbrengst van de verkochte bedrijfsonderdelen minimaal 50 mln euro is, plus nog minder werkkapitaal door verkopen bedrijfsonderdelen (25 mln) en een normale operationele vrije cash flow van 10 mln euro kan de schuld einde dit jaar naar 110 mln euro zijn teruggelopen. Dit is conservatief gerekend. De balansverkorting zorgt voor een verbetering van de solvabiliteit, balans totaal zal iets onder de 300 mln euro zijn. De 10 mln ev nu, plus winst komt het ev op 15 mln. Ik zie het nut niet zo van een versterking van het eigen vermogen tegen erg moeilijke voorwaarden (te lage aandelenkoers). Hopelijk zijn de banken niet sterk genoeg om hun wil door te drukken (zodat het op de aandeelhouders wordt afgewend en zij minder risico lopen). Bedrijf is winstgevend, groeide vorig jaar zelfs nog autonoom 5 % in omzet en kan hopelijk vanaf 2005 een nieuwe start maken.
De risico's zijn
het afketsen van de verkoop van Automotive Plastics,
Mislukken herfinancieren van de schulden
Stagnatie van de economische groei
Te laag eigen vermogen, waardoor mogelijke uitgifte van aandelen voor versterking eigen vermogen
Bij normale economische groei verwacht ik van de geschoonde kendrion in 2005;
(moet er verder niks meer tegen zitten)
FY 05
Omzet 500 mln
Ebitda 42 mln
Operationeel resultaat 25 mln
Rente 8 mln
Tax 5 mln
Preferent Dividend 3,2 mln
Winst 8,8
Wpa 0,78
(bij 11,2 mln aandelen)
Altijd lastig blijf ik de "aparte aandelen" vinden, in dit geval de preferente aandelen, meer eigen vermogen, maar erg afstotelijk voor normale aandeelhouders, in dit geval gaat er 3,2 mln euro per jaar aan dividend naar de houders van deze preferente aandelen. Er is nog een discussie gaande over de betalingen van 2003.
De beurswaarde nu is 11,2 * 2,30= 26 mln euro
Mijn inziens een goeie overname kandidaat. al zijn er nog wel hobbels op de weg doordat grootaandeelhouder Wolters nog 40% heeft (die "krap" bij kas zit, zodat die geen overname kan doen) en er ook nog een stichting prioriteit schuttersveld nv 480 prioriteitsaandelen heeft
Mvg
Edwin Res
Ps. Sinds van de week bezitter van aandelen Kendrion.