Quest for Growth viert winstverdubbeling met superdividend
Als investeerder in groeibedrijven is Quest for Growth niet immuun voor de turbulentie op de beurzen. In volatiele tijden verrast de Leuvense investeerder met een fiscaal vriendelijk superdividend.
De kleinste holding van de Brusselse beurs tekende in 2021 voor een grootse prestatie. QfG verdubbelde bijna zijn nettowinst van 17 miljoen naar 33,1 miljoen euro. De Leuvense investeringsmaatschappij zag de inventariswaarde van zijn portefeuille aan genoteerde deelnemingen (64%) en private equity (36%) groeien naar bijna 180 miljoen euro (10,7 euro per aandeel) en reed een stevig stukje van zijn beurskorting dicht.
Bij de private deelnemingen was de exit uit HalioDX, een diagnosticabedrijf uit Marseille, een hoogtepunt. De uitstap was goed voor een meerwaarde van 6,9 miljoen euro. De sterkste prestaties bij de beursgenoteerde deelnemingen kwamen van twee typisch Duitse 'mittelstandbedrijven'. PSI Software (+92%), een Berlijnse ontwikkelaar van software om logistieke processen te stroomlijnen en Steico (+90%), een Beierse maker van isolatiematerialen uit houtvezel. Ook de Nederlandse fietsengroep Accell (+86%) waarop deze week een bod werd gelanceerd, scheerde hoge toppen.
Waterpompen en buizen
Door de opgelopen (beurs)waarderingen hield QfG zich vorig jaar rustig. Het nam slechts één nieuwkomer op in de beursportefeuille: Thermador , een kmo uit de Franse Alpen actief in waterpompen en buizensystemen. 'Een echte GARP', noemt QfG zijn jongste telg. 'Growth at a reasonable price.'
'In groeisegmenten is het aartsmoeilijk om dat soort sterke bedrijven voor een aantrekkelijke prijs te vinden', verklaart beheerder Yves Vaneerdewegh de lage activiteit. De waarderingen zijn dermate opgeblazen, zeker in de VS.' Kleine Europese aandelen blijven daarom het 'focusuniversum'.
De portefeuille wordt actief beheerd met geregelde winstnemingen. De positie in LPKF, een Duits lasertechbedrijf werd vorig jaar volledig verkocht met stevige winst. 'De koers staat sinds onze verkoop de helft lager. Die timing zat perfect.'
Dat lukt niet altijd. De posities in Umicore en Melexis werden in september en oktober nog opgevoerd. Beide bedrijven staan nu in de vuurlinie van de verkoopgolf op de beurzen. Ook de groeikampioenen van vorig jaar, Steico en PSI, corrigeerden sinds het jaarbegin. 'We zijn niet immuun voor de schokken, maar we denken dat we goed gewapend zijn. Al onze bedrijven zijn winstgevend. We zijn ARKK niet', zegt Vaneerdewegh, verwijzend naar het populaire techfonds van Cathie Wood dat in enkele maanden de helft van zijn waarde verloor.
Dividend
Uitgerekend in dit woelige klimaat is QfG extra gul voor aandeelhouders. De holding hervat voor het eerst sinds 2016 zijn dividenduitkering. Ze stelt een dividend voor van 1,02 bruto euro per aandeel, goed voor een dividendrendement van 12,5 procent. De uitkering ligt liefst 1,5 keer hoger dan de 0,4 euro die ze vorig jaar uitkeerde in de vorm van een kapitaalvermindering. Ook nu gebeurt de uitkering op een fiscaal vriendelijke manier, waarbij het grootste deel van het dividend op 5 april belastingvrij wordt uitgekeerd. De nettocoupon bedraagt 1 euro per aandeel.
Aandeelhouders hebben de keuze tussen cash en aandelen. Wat als iedereen voor cash kiest en de kaspositie van 9 miljoen ontoereikend blijkt? 'Dat lijkt me onwaarschijnlijk, maar het kan', zegt Vaneerdewegh. 'Retail Estates maakte vorig jaar mee dat bijna iedereen voor een contant dividend koos. In dat geval hebben we voldoende liquide deelnemingen die we te gelde kunnen maken, zoals SAP en Roche.'
Katalysator
Beleggers leken al stevig voorop te lopen op de uitkering. Degroof Petercam schat de huidige korting van QfG op zijn portefeuillewaarde op 19,8 procent, flink minder dan het historische gemiddelde. Ook in 2016 verkleinde de korting danig in de aanloop naar een dividend van 2,7 euro per aandeel om nadien weer op te lopen.
Het toekomstige dividend is zeer moeilijk te voorspellen. 'We zijn als privak gebonden aan een wetgeving die ons toelaat alleen gerealiseerde winsten uit te keren, zoals de meerwaarde uit exits en de dividenden die we zelf ontvangen', zegt Vaneerdewegh. 'Niet-gerealiseerde winsten die we via onze beursportefeuille halen, komen niet in aanmerking.'
Meer duidelijkheid van de toezichthouder of een geheel nieuw dividendbeleid kan in de toekomst een positieve katalysator zijn. Maar daarover houdt Vaneerdewegh de lippen stijf op elkaar. 'Wees gerust, dat komt op onze algemene vergadering op 31 maart zeker aan bod.'
(Bron: de Tijd)