Chipfabrikant NXP neemt een gok voor de toekomst
Pim Kakebeeke
Wouter Keuning
Jeroen Segenhout
Vandaag, 18:00
Jarenlang vochten de chipfabrikanten NXP en Freescale tegen de torenhoge schulden waarmee private-equityeigenaren hen na 2006 hadden opgezadeld. Net nu de Nederlandse en Amerikaanse chipfabrikanten hun schulden – na hun beursgangen in 2010 en 2011 - weer richting gezondere proporties hadden afgebouwd, maakte NXP maandag bekend dat het Freescale overneemt. Dit gebeurt deels met geleend geld.
Van de overnamesom van $ 11,8 mrd ($ 16,7 mrd inclusief schulden, red), wordt $ 1 mrd betaald uit nieuwe leningen. Nog eens $ 1 mrd haalt het bedrijf uit de eigen kas en de rest van de transactie wordt voldaan in aandelen. Het bedrijf, dat volgens sommigen in de markt ook een interessante prooi was geworden, neemt daarmee een gok voor de toekomst.
Als de op een na grootste overname in de Nederlandse bedrijfsgeschiedenis is afgerond komt de verhouding tussen de nettoschuld ($8,7 mrd) en het brutobedrijfsresultaat (ebitda, $ 2,5 mrd) terecht op 3,5. Voor Freescale, dat deze ratio de afgelopen jaren zag dalen van 7 naar 5, betekent dat een verdere verlaging van de schuldenratio. Met de huidige ratio van net geen 2 ziet NXP zijn schuldenlast echter weer oplopen.
Binnen anderhalf jaar verwacht NXP de schulden weer zover te hebben afgebouwd dat de verhouding weer rond de 2 zal liggen. Het geld dat daarvoor nodig is, zal voor een deel moeten komen uit de lopende kasstroom, wat ten koste zal gaan van de inkoop van eigen aandelen.
NXP en Freescale verwachten dus dat de financiële resultaten zich de komende tijd zo zullen ontwikkelen dat het snel afbouwen van de schuldpositie mogelijk is. Hoewel de resultaten van het afgelopen jaar aanleiding geven in dat scenario mee te gaan, tonen de jaren voor 2013 dat groei voor de twee bedrijven geen vanzelfsprekendheid is. NXP en Freescale dreigden toen de lelijke eendjes van de sector te worden.
De samensmelting van de twee concerns vindt plaats in een ander tijdperk. NXP en Freescale verwachten veel van de ontwikkelingen van het 'internet of things', waarmee bedoeld wordt dat steeds meer apparaten een eigen internetverbinding krijgen. Als die ontwikkeling zich doorzet, kunnen de chips van de twee bedrijven op termijn verkocht worden aan talloze bedrijven: van stofzuiger- en wasmachinefabrikanten tot logistieke dienstverleners en de auto-industrie.
NXP en Freescale benadrukten maandag dat er nauwelijks overlap is in de activiteiten. Dit verklaarde deels het enthousiasme bij beleggers. De aandelen van beide bedrijven stonden op de beurs in New York op een winst van meer dan 10%. Volgens Guido Dierick, directeur van NXP Nederland, is de opwinding ook te verklaren door het feit dat 'NXP verder is dan Freescale met het gezond maken van het bedrijf'. Op de beurs is volgens hem hoop dat het NXP-management Freescale helpt om dezelfde weg te bewandelen.
Opvallend is dat NXP met de overname opnieuw private equity-partijen aan boord haalt. Het concern was dit type geldschieters na de beursgang in 2010 in tranches kwijtgeraakt als aandeelhouder. Nu komen ze via de achterdeur weer binnen. Zo'n 64% van de aandelen van Freescale is nog in handen van de private-equitypartijen Blackstone, TPG en Carlyle. Hun aandeel in het nieuw te vormen fusiebedrijf zal uitkomen op zo'n 20%.
Ik heb Nijenhuis tijdens de laatste aandeelhoudersvergadering ook de kreet "the Internet of things" horen zeggen. Misschien een doorbraak naar een nieuw tijdperk.
Overigens. De bron van het verhaal is het Financieel Dagblad van vandaag.