voda schreef op 27 juli 2017 16:50:
Het premium (betaalde artikel):
ArcelorMittal stelt wat teleur (update)
Door Martin Crum op 27 jul 2017 om 08:39 | Views: 604 | Categorie: Update
ArcelorMittal profiteert volop van de gunstige omstandigheden op de staalmarkt. Het concern boekte over 1H17 een omzet van $33,3 mrd (+18%) versus $28 mrd over 1H16. De EBITDA (bedrijfsresultaat) liet eveneens een sterke groei zien tot $4,3 mrd (1H16: $2,7 mrd).
Daarvan bleef uiteindelijkeen nettowinst over van $2,3 mrd (1H16: $0,7 mrd). De voor beleggers belangrijke wpa bedroeg over 1H17 $2,28: een forse verbetering ten opzichte van 1H16 ($0,88).
Hoewel, die forse verbetering is wel een beetje vertekend: ArcelorMittal was over 1H17 de belastingdienst $480 mln verschuldigd, vorig jaar moest het staalconcern maar liefst $853 mln afdragen aan de fiscus.
Ruime verdubbeling
Toch is de vooruitgang ook zonder die belastingmeevaller indrukwekkend. Om het nog wat complexer te maken: het bedrijf boekte in 1H16 een eenmalige bate groot $832 mln. Daarvoor gecorrigeerd is de gerealiseerde verbetering van de resultaten dus nog aanzienlijk groter.
Als gekeken wordt naar het operationele inkomen dan boekte AM over 1H17 een resultaat van $3 mrd, versus $2,1 mrd over 1H16 waarbij in dat laatste cijfer de eenmalige bate van $832 mln zit opgesloten. Hiervoor gecorrigeerd is er dus sprake van een ruime verdubbeling van het operationele inkomen.
Al met al een goede performance van het staalconcern, al valt de EBITDA over 2Q17 met $2,1 mrd wel onder de consensus van ruim $2,2 mrd. De omzet in 2Q17 van $17,2 mrd ligt dan weer licht boven de consensus van $16,9 mrd.
Hoe staat Arcelor Mittal er financieel voor? Ook daar zien we een milde verbetering. De netto schuld zakte marginaal tot $11,9 mrd over 1H17: dat was nog $12,7 mrd medio vorig jaar.
Lagere rentelasten
De verbetering is relatief bescheiden als gevolg van aanhoudende investeringen in het werkkapitaal. Die laatste post loopt normaliter op bij aantrekkende business. Het bedrijf had eind juni circa $2,3 mrd in kas.
Belangrijk: de rentelasten lopen wel aardig terug vooral dankzij gunstiger leenvoorwaarden. Vorig jaar moest AM maar liefst $1,1 mrd aan rente aftikken, voor dit jaar rekent het concern op rentelasten ter hoogte van $0,8 mrd. Een meevaller, eerder dacht AM nog dat die rentelasten rond de $0,9 mrd zouden uitkomen.
Het staalconcern heeft, kortom, een sterk kwartaal en eerste halfjaar achter de rug, maar lijkt toch niet geheel aan de hooggespannen verwachtingen in de markt te hebben voldaan. En dus stelt het toch licht teleur. Het management toont zich wel optimistisch voor de tweede helft van het jaar.
Aparte vermelding dient de gepplande acquisitie van het Italiaanse Ilva. AM wil deze staalproducent overnemen, waarvoor allereerst €1,8 mrd op tafel moet worden gelegd. Daarnaast zal er circa €2,4 mrd moeten worden geinvesteerd om de Italiaanse staalmaker up-to-date te brengen.
Veel geld, al zal de impact van de acquisitie op de balans voor de korte termijn beperkt blijven. AM zal de bezittingen enkele jaren eerst leasen voor €180 mln per jaar.
De acquisitie en bijbehorende investeringsverplichting blijkt dus echter nog niet uit de huidige halfjaarcijfers. Een mooie overname, maar de risico's bij AM nemen daarbij wel weer toe. Risico's op zeperds bij Ilva en een investeringsverplichting voor AM van €2,4 mrd.
De vooruitzichten voor AM, zeker voor de korte termijn, zijn goed. De cijfers zijn eveneens goed, al liggen die iets onder de marktconsensus.
Disclaimer: Crum heeft geen positie in bovenvermeld aandeel.
POSITIEF
De halfjaarcijfers van ArcelorMittal zijn goed, maar voldoen net niet aan de hooggespannen verwachtingen. Dat is echter geen reden het advies te wijzigen.
www.iex.nl/Premium/Adviezen/268965/Ar...