FD
MARKTBEWEGINGEN
Het mysterie rond de plotselinge koerswinst van het aandeel Fugro
Carel Grol
Wanneer een op zich enorm positieve gebeurtenis met enige terughoudendheid wordt begroet, is er wat aan de hand. Gisteren steeg de koers van Fugro met ruim 20%. Er was geen nieuws rond de bodemonderzoeker. Dus wat speelt hier?
Waarschijnlijk een short squeeze. Fugro staat bovenaan op de lijst van meest geshorte fondsen in Amsterdam. Het bedrijf haalt de helft van zijn omzet uit de olie- en gassector. Door de lage olieprijs dalen de inkomsten. En dan heeft Fugro daarbij ook nog een forse schuld: de slinkende inkomsten en hoge verplichtingen zijn een ongelukkige combinatie.
Daarom gaan beleggers short, een beleggingsstrategie die inzet op koersdalingen. Bijna een vijfde van de aandelen Fugro is in handen van beleggers die denken dat de koers nog verder onderuitgaat. Maar als die koers onverhoeds stijgt, en de shortseller dus verlies lijdt, moeten die shortbeleggers vanuit risico-oogpunt een deel van hun positie verminderen, door de aandelen terug te kopen. Als veel partijen short zitten en ze moeten allemaal aandelen terugkopen, ontstaat een zichzelf versterkend effect.
Misschien is het beter om te kijken naar de schuld van Fugro. De yield op de converteerbare obligatie die volgend jaar afloopt, staat rond de 25%. Herfinanciering is daarmee onmogelijk. De obligatie staat op 76 cent op de euro: de schuld kan worden gekocht voor driekwart van de nominale waarde. Beleggers twijfelen of ze hun hoofdsom wel volledig terugkrijgen.
Dat is het probleem. Het bedrijf oogt als aangeschoten wild op de beurs. De koers piekt en stort dan weer in: Fugro behoort vaker tot de fondsen met de grootste koersuitslagen. Waar een winst van 20% bij veel fondsen vooral bewijs is dat het goed gaat, oogt de koerspiek van Fugro toch ook heel erg als bewijs van de onderliggende stress in het fonds.
De koerswinst had namelijk geen fundamentele oorzaak. De olieprijs steeg wel, maar rechtvaardigt dat een winst van meer dan 20%? Eerdere olieprijsstijgingen hadden niet zo’n groot effect op de koers van de bodemonderzoeker uit Leidschendam.
Dat maakt de koerspiek — het bedrijf had er zelf ook geen verklaring voor — toch ook wat onbestemd. Hoe bestendig is zo’n koerssprong zonder duidelijke reden? Daarbij was het een fenomenale stijging, maar op jaarbasis blijft Fugro een lastige belegging: -47%, waarmee het de hekkensluiter is van de Midkap.
Met die wilde koersuitslagen speelt Fugro zich in de kijker van de daghandelaren, oftewel speculanten. De koers van Fugro stuitert heen en weer, dus wie weet hebben ze een keer mazzel. Dat zijn, evenals de shortsellers, niet de gedroomde aandeelhouders. Het is tekenend voor de situatie waar Fu- gro zich in bevindt. En de daghandelaar die vrijdag aandelen kocht, heeft toch goede zaken gedaan.