Terwijl de storm is geluwd en de “20 miljoen omzet” tornado die de koers vooral naar beneden denderde zijn laatste kracht verloor is het goed om eens een aantal punten op een rijtje te zetten die m.i. van belang zijn voor een ieder die in Pharming wil beleggen of belegd.
Pharming versus de grote jongens.
Het is duidelijk dat Pharming alias “de muis” zich als baby olifant heeft willen presenteren bij de absoluut grote biotech giganten van deze aarde alias “de olifanten”, om een relatie aan te gaan om “samen te gaan stampen”. De muis wou in 1 keer deals voor meerdere toepassingen voor C1 inhibitor (dus niet alleen tegen HAE) en een wereldwijde dekking (dus niet voor een kleine markt of 1 continent) Feitelijk praten we hier over tientallen zo niet meer miljoenen ontwikkelingsgeld . Het is bewonderingswaardig dat de muis zo hoog heeft ingezet en nog meerdere voorstellen heeft gekregen ook wat duidt dat de olifanten in ieder geval de muis wel serieus namen maar ook wel doorhadden dat de muis op dit moment nog geeneens een baby olifant was. De muis, die misschien toch enige steralures had en weer met realiteitszin zag dat hij waarschijnlijk te hoog had ingezet zag dat het voorstel tot “samen stampen” niet gunstig genoeg was en besloot dan maar om met een grote groep andere muizen te gaan stampen daar dit uiteindelijk meer resultaat had en zijn eigen gestamp ook beter hoorbaar zou zijn. Zoals Pinto ooit zei: als je als muis samen met een olifant gaat stampen dan heb je kans om onder de voet gelopen te worden : verlies van controle, minder royalties etc.
Simpele conclusie Pharming is dus duidelijk nog geen grote jongen, en de grote jongens zitten nog niet op Pharming te wachten om op gelijke basis samen te werken..
Partners ?
Wat nu dan ? Nu de mega deals klaarblijkelijk van de baan zijn geschoven en pharming zich zoals gezegd zal richten op de kleinere (regio en toepassingsgebonden) partnerships kunnen we weer kleine namen van locale partijen verwachten zoals eerder Esteve.
Wie ? Ja , bereidt je er maar op voor. Partijen die locaal zeker e.e.a. in de markt hebben te brokkelen, ook vaak nog groter zijn dan Pharming zelf, maar niet van die aansprekende namen hebben. Echter voor wat ze moeten doen, marketing en distributie in hun eigen regio zijn het vaak betere partijen dan de grote olifanten. Het moet Pharming lukken om snel dit sort partnerships af te sluiten tegen gelijkwaardige verhoudingen.
Ik haal nog even een stukje aan uit Marcel Wijma zijn “harvesting on transgenics” “: In April 2004 Pharming announced that it is going to team up with the Spanish pharmaceutical company Esteve for the development , marketing and sales of rC1INH for HAE in Spain, Portugal and Greece. These three countries comprise around 4 % of the total HAE Market. Under the agreement , Pharming will receive milestone payments, royalty payments and contributions to R&D costs for rhC1INH. In exchange we calculate that Pharming is getting a royalty payment of around 50 % in the countries mentioned.
Een andere interessante vraag en discussie item is of Pharming op dit moment echt veel partners nodig heeft voor de marketing en distributie voor C1 tegen HAE. Immers het gaat om een relatieve kleine groep voor een groot deel al geidentificeerde of makkelijk te identificeren patienten (al in database of in contact met hun locale actieve patienten organisatie, en in behandeling bij vaak bekende artsen / specialisten.
Betrouwbaar of onbetrouwbaar management ?
Het bedrijf, feitelijk vooral Pinto is m.i. naast betrouwbaar in het feit dat hij altijd het beste zal doen voor het bedrijf (hij is immers de grootste aandeel houder) kunnen we ook wel een ander punt toevoegen namelijk dat hij “over optimistisch” is en soms de huid aan het verkopen is terwijl de beer misschien al wel geschoten is maar nog slechts gewond is en nog niet dood.
In de grote lijn echter als je rekening houd met dit optimistme dan moet je toegeven dat de man al erg grootste dingen heeft laten zien de afgelopen jaren. Het was Pinto die Pharming overeind heeft getrokken toen men een mega schuld had en technisch knock out was en weer op haar benen heeft gezet, niemand anders.
Daarnaast kenmerkt Pinto zich als een man van verrassingen. Impulsief, onverwacht maar altijd wel positief voor voornamelijk de lange termijn.
Veranderde Bedrijfsvooruitzichten ?
Ja voor de lange termijn zeker:
1) Geldelijk beter voor de aandeelhouder dat Pinto zich nu richt op kleine partijen voor distributie en marketing.
2) De deal met Agresearch zie ik als een grote schaalvergroting en daarmee heeft het bedrijf dus veel meer fundament dan voorheen.
Voor de korte termijn:
1) Deal met olifant was beter omdat men dan in 1 maal klaar was voor meerdere toepassingen en alle markten en had men zich puur en alleen op de technologie kunnen storten.
Vanuit een andere optiek bekeken (die ik persoonlijk altijd aanhou) hetvolgende: Pharming is op dit moment , heel oneerbiedig gezegd en een beetje kort door de bocht, een “C1 tegen HAE”product partij. Alles is een afgeleide van de goedkeuring van het product. Nu een partner of straks een partner veranderd daar niets van, het verhoogd niet de kans op goedkeuring en het maakt het product ook niet beter. De koers mag fluctueren maar aan dit feit veranderd helemaal niets.
Over of ondergewaardeerd ?.
De fair value van het bedrijf zat voorheen rond de EUR 4 - 4,10 (zie analisten reporten). Daarna zijn er bijgekomen : de deal met AGresearch en lactoferrin wat verder ontwikkeld. Beiden leuk maar niet zaligmakend omdat inkomsten hieruit nog niet direct zullen meedragen aan het bedrijfsresultaat. Belangrijke markers voor een (veel) hogere fair value zullen vooral goedkeuring van ATryn of Rhucin zijn (2 tot 4 maanden). Fair value in mijn ogen zou op dit moment rond de 4,30 – 4,40 liggen. Daarboven dus overgewaardeerd en daar onder ondergewaardeerd. (let op voor de duidelijkheid fair value is niet gelijk aan koersdoel).
Groet Snorkle