Advies en analyse Beleggers Belangen (16 november gepubliceerd)
De omzetgroei van TKH vertraagde in het derde kwartaal tegenover de eerste jaarhelft. Ook over het volledige boekjaar liet het management zich voorzichtig uit.
TKH Group behaalde in het derde kwartaal een omzet van €458,5 mln of 1,6% meer dan een jaar eerder. Over de eerste jaarhelft bedroeg de groei nog 5,3%. De omzet uit Smart Vision-systemen daalde op jaarbasis met 6,9% door voorraadafbouw en een lagere vraag naar consumentenelektronica. Bij Smart Connectivity bedroeg de achteruitgang 7,8% als gevolg van uitgestelde projecten. In beide afdelingen zullen omzet en aangepaste bedrijfswinst (ebita) in de tweede jaarhelft lager liggen dan in de eerste.
Smart Manufacturing doet het wel uitstekend en kon een omzetgroei met 28% en aantrekkende orders voorleggen. Op groepsniveau bedroeg de ebita €54,7 mln of 1,7% minder dan een jaar eerder. De kosten stegen, omdat TKH meer personeel heeft geworven in aanloop naar de opstart van de nieuwe fabrieken in Polen. De productie in China wordt stopgezet, wat tot een eenmalige last zal leiden.
Versnelde desinvesteringen
TKH plant de komende 12 maanden nieuwe desinvesteringen van onderdelen die niet langer tot de kernactiviteit van de technologiegroep behoren. Eerder dit jaar werd al TKH Frankrijk (kabeldistributie) verkocht, wat een boekwinst van €20 mln opleverde. De opbrengst zal worden gebruikt voor nieuwe investeringen maar ook voor bijkomende aandeleninkopen.
De jaarprognoses bleven behouden, maar zowel de ebita als de netto winst zal aan de onderkant van de eerder afgegeven vork uitkomen. Dit betekent voor de ebita een cijfer dichter bij €230 mln dan bij 240 mln of vrijwel ongewijzigd tegenover vorig jaar (€235 mln). Voor de netto winst mikt TKH Group op €126 mln tot €134 mln. Ik hanteer voor dit boekjaar een conservatieve winstschatting van €3,00 p.a., wat tegen de huidige koers een k/w van 12 oplevert.
TKH op ‘kopen’
Het dividendrendement is met 4,6% bruto heel aantrekkelijk en er zit bovendien een nieuwe aandeleninkoop aan te komen. Daarom handhaaf ik het koopadvies voor het aandeel TKH.