Reageert de koers van CM.Com nou zo hard op een artikeltje van VEB dd. 4 maart met veel "mitsen en maren als veronderstelling...... of is de liefde van piet particulier onderhavig aan een steekspeleltje van een paar groot aandeelhouders ?
VEB artikel dd. 4 maart
Quote
Basisscenario
Van Glabbeek steekt zijn kop niet in het zand. In zijn “basisscenario” wil hij de converteerbare lening volgend jaar september al herfinancieren. Dat is dus een jaar voor de obligatie afloopt.
Hiermee wil CM.com wat speelruimte creëren. Want Van Glabbeek zal willen voorkomen dat het bedrijf te laat ingrijpt en in 2026 gedwongen wordt aandelen uit te geven om met de opbrengst de obligatie af te lossen. Dat zou door de fors gedaalde koers tot enorme winstverwatering leiden voor huidige beleggers.
Volgens de ceo zou CM.com ongeveer drie keer de EBITDA (operationele winst) kunnen lenen. Om in dit “basisscenario” 100 miljoen euro te kunnen lenen is volgend jaar dus een EBITDA van ruim 30 miljoen euro nodig.
De operationele winst zit in de lift en bedroeg in de tweede helft van vorig jaar een paar miljoen euro. Maar over heel 2023 was de EBITDA nog altijd circa 3 miljoen euro negatief.
De 100 million euro question: is het EBITDA-doel van 30 miljoen euro haalbaar in 2025?
Net aan
Gelukkig, ook voor beleggers, groeit CM.com daar waar de winstmarge het hoogst is. Om een idee te geven: bij de CPaaS-tak daalde de omzet vorig jaar met 11 procent naar 211 miljoen euro. Dit is ook een gevolg van de gewijzigde strategie om via prijsverhogingen op winst in plaats van volume te sturen. Maar bij SaaS, payments en ticketing bedroeg de omzetgroei respectievelijk 14 procent, 16 procent en 27 procent. In de komende jaren zal dit beeld niet anders zijn.
De combinatie van (omzet)groei bij de drie winstgevende takken en kostenverlagingen zal de marge verder omhoogduwen. Analisten gaan uit van een EBITDA van respectievelijk 15 miljoen euro en 26 miljoen euro in 2024 en 2025.
Winst zal fors moeten verbeteren als CM.com de obligatie wil aflossen in 2025
Bron: rapportages CM.com. De bedragen voor 2024 en 2025 zijn op basis van door Bloomberg geraadpleegde analisten. Bedragen in miljoenen euro’s.
Als CM.com er daadwerkelijk in slaagt die winst te realiseren, kan het ergste gevaar (lees: een aandelenemissie) wellicht worden afgewend. Het meest gunstige scenario is dat CM.com de convertible kan aflossen door een nieuwe lening aan te gaan. Al blijft de vraag wel tegen welke voorwaarden dit zal gebeuren.
De kans dat banken voor een nieuwe lening akkoord zullen gaan met 2 procent rente per jaar – het percentage dat nu wordt betaald – is zo goed als nul. Bij fors hogere rentelasten zal het mogelijk nog wat langer duren voordat CM.com, helemaal onderaan de streep, een nettowinst laat zien
Unquote
De verwachtingswaarde is er bij de VEB grondig uitgeschreven t.a.v. CM.Com !
In 2023 realiseerde Cm.Com 19 Mln Ebita verbetering.
Voor 2024 prognotiseerd men Euro 18 Mln Ebitda verbetering.
dat lijkt mij vrij conservartef omdat;
a.) Er in 2024 een heel jaar kosten wordt bespaard vs. deels (opbouwend vanaf Q2) in 2023.
b.) De Omzet in 2023 niet groeide en men uitgaat van groei in 2024.
c.) De omzetmix steeds margerijker wordt en minder afhankelijk van de marge armere handel.
Kortom een verbetering van Ebitda van -/- Euro 3 Mln in 2023, naar Euro 18 - 20 Mln is haalbaar. Doorgroeien naar 30 Mln. een mooie ambitie bij een oplopende omzet(groei).