Brunel, geduld is een schone zaak…
U moest eens weten hoeveel mailtjes ik ontvang over het aandeel Brunel. Voornamelijk van beleggers die ongerust zijn en dat snappen wij. Het is ook zeer terecht dat abonnees van Beursgenoten hun vragen en onzekerheden mailen naar de vraagbaak. Daar is hij voor bedoeld. Voor Beursgenoten een reden om extra kritisch te kijken naar het aandeel.
Eigenlijk heb ik een soort van déjà vu gevoel bij dit aandeel. Ook USG, tevens een uitzender, die tijden als overnamekandidaat werd betiteld kreeg van Beursgenoten jaren geleden een koopadvies op €9. Dat hebben wij geweten. Het aandeel daalde naar bijna €4 en beleggers in het aandeel werden daar niet vrolijk van. Tot het aandeel terug begon te stijgen.
Beleggers hebben dan veelal de neiging om te verkopen op hun aangekochte koers. Ze zijn blij met het “eigen geldje”. En dan komt na het zure het zoete, een overname bieding van Japanners tegen een koers van €17,50. In een tijdsbestek van pakweg 18 maanden ga je door een koersval naar triomf. Het rendement op USG is geweldig geweest, behalve voor de beleggers die het aandeel verkocht hebben omdat ze zich hebben laten leiden door de koers van het aandeel en niet door de fundamenten.
Het lastige is altijd dat er geen zekerheid te geven is over een aandelenkoers. Niet over de koers van Brunel of over welk aandeel dan ook maar. Het enige wat een belegger moet doen is de gang van zaken bij de onderneming beoordelen en de toekomst daarvan inschatten. Dat is het werk van Beursgenoten en daar maken wij ook werk van.
Beursgenoten heeft graag een afwijkende mening en is vaak de eerste om pareltjes aan te wijzen. Dat kan omdat we geen andere taken hebben dan aandelen tegen het licht houden. Elke dag vindt u op onze site het nieuws van bedrijven geëvalueerd met een nieuw advies. Beleggen is voortschrijdend inzicht. Abonnees kunnen gratis inloggen op onze website. En de site heeft echt veel te bieden voor de beleggers.
Ook hebben wij natuurlijk inzage in wat onze collega’s vinden van het aandeel. We kijken over de schutting en zien dat de gemiddelde koersdoelen 25% hoger liggen dan de huidige koers. En dat is op basis van fundamentele analyse. Indien er een overname bod op het aandeel komt, zou je denken het aandeel hoger kan. Laten we eens kritisch naar Brunel kijken.
Brunel een overnamekandidaat
Beursgenoten kan helaas de wereld niet sturen. Konden we dat wel dan zouden we de olieprijs omhoogstuwen. Want daar zit eigenlijk de crux. Door de grote afhankelijkheid van de olie- en gasmarkt gaat het beroerd met detacheringsbedrijf Brunel. De Duitse tak binnen het concern floreert daarentegen. Het vervelende is, dat nu de beurskoers zo ver is weggezakt, een overname of opsplitsingsscenario steeds meer in beeld komt. Tegen prijzen waar we dan niet blij van worden. Er is één geluk denken wij: dat de grootaandeelhouder Jan Brand zijn huid duur zal verkopen.
Brunel draait nog steeds gewoon winst!
Brunel sloot het jaar 2016 af met een omzetdaling van 28% tot € 884,9 miljoen en een val in de ebit van maar liefst 52% tot € 26,8 miljoen. De winst per aandeel kromp van € 0,75 naar € 0,20. Over het eerste kwartaal van 2017 zakte de omzet met nog eens 18% en daalde de ebit met 37%.
De oorzaak van deze slechte cijfers moet grotendeels worden gezocht bij de zwakte in de mondiale olie- en gasmarkten, waar Brunel circa de helft van zijn totale omzet behaalt. Brunel Energy, inmiddels omgedoopt tot ‘Global Business’, zag de omzet vorig jaar bijna halveren en door prijsdruk raakte het bedrijfsonderdeel operationeel in de verliezen. Het aflopen van enkele grote energieprojecten in Australië en Thailand hielp ook niet mee. Over de eerste maanden van dit jaar zijn de activiteiten in de energiemarkt alleen nog maar verder gekrompen en werd wederom een operationeel verlies geleden.
Overige segmenten
In de overige segmenten Brunel Nederland en Duitsland plaatst het bedrijf specialisten in engineering, IT, finance, juridisch en marketing & communicatie. Ook de detacheringsactiviteiten in Nederland (21% van de omzet) staan flink onder druk, met name door de ingevoerde wet DBA wat het voor bedrijven lastiger maakt ZZP’ers in te huren. Het feit dat er in 2016 minder mensen zijn geplaatst heeft direct gevolgen voor het huidige jaar, zodat de omzet en ebit van Brunel Nederland in het eerste kwartaal met respectievelijk 7% en 44% daalden.
Brunel heeft ook zijn witte raven
Brunel Duitsland springt er glansrijk uit met een omzetgroei over 2016 van 7% tot €210,5 miljoen en een stijging van de ebit met 27% tot €24,7 miljoen. Duitsland was daarmee vorig jaar goed voor 24% van de concernomzet en 92% van de totale ebit. Dit jaar wordt deze lijn verder doorgetrokken Over het eerste kwartaal van dit jaar kon Duitsland nog eens een autonome omzetgroei van 8% en een stijging van de ebit met 44% bijschrijven. Duitsland is inmiddels goed voor bijna 29% van de concernomzet en voor 126% van de totale ebit. De ebit-marge van Brunel Duitsland ligt door de focus op hoogwaardig personeel met 12,8% ruim vier keer zo hoog als bij een algemene uitzender als Randstad.
Topman Jan Arie van Barneveld verwacht dat Duitsland dit jaar verder zal groeien. Voor Nederland denkt hij dat de groei in de tweede helft van het jaar terugkeert. Over de energie business is de topman wat voorzichtiger, al verwacht hij dat ook hier het dieptepunt in de eerste helft van het jaar wordt bereikt.
Brunel heeft €150 miljoen cash op de bank
Met een solvabiliteit van 73% en bijna € 150 miljoen cash (circa €3 per aandeel) heeft Brunel wat vlees op de botten. Over 2016 bedroeg de pay-out 200% wat neerkomt op €0,40 dividend op een winst per aandeel van €0,20. De turbulente marktomstandigheden ten spijt, geeft Brunel met dit dividend toch een soort signaal af, lijkt ons.
Beursgenoten wijkt niet…
Beursgenoten blijft kansen zien in de koers van het aandeel, hoewel het natuurlijk helemaal mooi zou zijn als de energiesector weer meer gaat investeren. Een andere belangrijke trigger is toch een overname en/of opsplitsing van het bedrijf, waarbij kopers vooral in de Duitse tak geïnteresseerd zullen zijn. Van Barneveld bereikt bovendien dit jaar de pensioengerechtigde leeftijd en datzelfde geldt voor oprichter Jan Brand die nog altijd 62,38% van het aandelenbezit. Brand zal wel een behoorlijke premie op de beurskoers verlangen. Beursgenoten blijf standvastig het aandeel van een koopadvies voorzien.
Wij laten u in onze keuken kijken en als u geïnteresseerd bent in dit aandeel, raden wij u aan om geen voorbarige conclusies te trekken. Juist daarom is een abonnement op Beursgenoten van zoveel waarde, ook voor u. Twee weten meer dan een en wij achterhalen de reden waarom goedkoop juist duurkoop kan blijken te zijn. Daarom zeggen wij altijd: volg niet blindelings een tip, maar lees de achtergronden. Beursgenoten wikt, maar u beschikt.