bron IEX van 14 september
Vrije kasstroom
Dit jaar wordt qua cashflow een wat minder jaar, maar door overnames wordt wel het vrije cashflowdoel voor 2020 opgetrokken van €1,4 naar €1,6 miljard. De cashflow in 2017 bevatte overigens een paar incidentele meevallers.
vw
Voor dit jaar wordt €1,1 miljard verwacht. De €200 miljoen extra richting 2020komt van de recente overnames dit jaar: Michelin kocht begin dit jaar Fenner, een Britse fabrikant van versterkte polymerenbanden en onlangs in juli het Canadese Camso, dat sterk is in off-the-road (rups)banden.
vw
Michelin betaalde voor die twee bedrijven gezamenlijk €3,5 miljard maar blijft qua schuldpositie nog keurig binnen de lijntjes. De netdebt/ebitda ratio staat nu inclusief deze twee overnames op 0,9.
vw
De sterk oplopende kasstroom zal dit weer omlaag brengen richting 2020 maar te verwachten valt eerder dat Michelin de komende jaren opnieuw enkele gerichte overnames zal doen om haar marktpositie verder te versterken.
Waardering
Uitgaande van een koers van €102 is de koerswinstverhouding momenteel aan de lage kant. De nieuw toegevoegde bedrijven zorgen voor meer omzet en winst de komende jaren. De schuldpositie ten opzichte van de ebitda is erg laag en laat ruimte voor meer acquisities.
Ratio's Michelin
2016
2017
2018E
2019E
2020E
Omzet (mrd €) 20,9 21,9 21,8 23,1 23,8
Ebitda 4,2 4,1 4,2 4,6 4,8
Winst per aandeel 9,03 9,34 10,1 11,3 12,2
Koerswinstverhouding 11,7 12,8 10,2 9,1 8,4
Dividend per aandeel 3,07 3,55 3,78 4,16 4,46
Net debt/ebitda 0,26 0,23 0,9 0,7 0,5
Conclusie
De update van Michelin op de Investor Conference van Kepler Chevreux haalt wat spanning uit de markt na de eerdere winstwaarschuwing van concurrent Continental. Qua winst wordt dit jaar een winst per aandeel verwacht van €10 terwijl de overnames de komende jaren de winst zullen aanzwengelen.
Het aandeel is dit jaar gedaald van €130 naar nu rond de €100. Michelin betaalt een ruim, oplopend dividend, over 2017 €3,55. Van de 20 Franse analisten die het aandeel volgen zijn er 12 met een Koopadvies en 6 met een Houdadvies. Slechts één enkeling adviseert Verkoop.
Rond €100 is Michelin, met haar sterke financiele positie en mogelijkheden tot groei via overnames, op dit niveau aantrekkelijk geprijsd voor een eerste positie.