NLvalue schreef op 9 juni 2022 10:36:
[...]
Als je de diepte in wil op die vraag: slide 39 en 74 zijn interessant. 38 ook
Ze voeren een vrij significante wijziging door in hoe ze hun business performance meten.
De 10-15% ROCE uit het verleden - heeft weinig meer te maken met de "minimaal 10% operating cash return".
Die laatste metric neemt EBITDA, en haalt daar alleen de van de
CAPEX vanaf die nodig is om "te operaten". Dat flatteert enigzins als je een business melkt (minder capex dan D/A). En gaat weer rechtgetrokken worden als de groei investeringen operationeel zijn en er ook onderhouds capex naar toe moet.
Proportional D/A in 2021 was 442 (jaarcijfers) - capex to operate legacy 335 ( slide 74) - Dat is 107m ruimte om groei te financieren
Kijk dan nog eens naar slide 38 - daar vertellen ze dat de JV business gouden handel is (en CAPEX efficient). En hun eigen business aan het watertrappelen is.
Neem de proportional EBITDA van subsidiaries haal daar de operating cash return van de subsidiaries vanaf - en je krijgt een goed beeld hoe CAPEX intensief (en laag renderend) hun eigen business is. En dat de JVs de margin en CAPEX sweetener van de toekomst gaan worden. Daar komt het zelfvertrouwen vandaan dat ze geen extra financiering nodig zullen hebben.
Handige manier om door de transitie heen te managen. Maar omdat zodra de groeiinvesteringen operationeel zijn ze al wel meetellen voor EBITDA.. maar er nog niet al te veel operating capex naar toe gaat krijgen ze rugwind op hun "minimaal 10%" . Ik verwacht dan ook geen gehuil te horen van mgt dat ze die target gemist hebben in de komende jaren.