KBC Securities Galapagos (Buy) PT EUR 55
Galapagos : kwartaalrapport bevat belangrijke bijgewerkte data.
Uit het kwartaalrapport onthoudt KBCS de belangrijkste bijgewerkte data van de CD19 CAR-T fase 1/2 studies die gepresenteerd zullen worden op ASH in december 2023. Onze analist is blij omdat de respons van het middel in lijn ligt met het middel van Gilead, Yescarta, terwijl het beter scoort van Breyanzi in dezelfde indicatie. De productieovereenkomst met Landmark Bio in de VS is een positieve stap, al mogen er bijkomende sites bijkomen om de schaalbaarheid van het model aan te tonen.
Geen impact op “Opbouwen”-aanbeveling en 55 euro koersdoel.
@ Poost
Update 25 juli 2022
Jefferies was in 2015 de eerste grote fan in de Londense City van het Mechels bedrijf, maar gooide in de zomer van 2020 de handdoek.
Hoofdreden waren de extra vragen van de Amerikaanse farmawaakhond FDA voor het reumamiddel filgotinib, waardoor de rivaal Rinvoq van AbbVie een beslissende voorsprong kon uitbouwen. Even later blokte de FDA helemaal de toegang van filgotinib tot de Amerikaanse markt af.
Galapagos trok begin 2021 met de Amerikaanse partner Gilead ook de stekker uit het onderzoek naar een middel tegen de longziekte IPF. Sinds die dubbele mokerslag moet Galapagos op zoek naar aanvulling van de gehavende pijplijn aan nieuwe producten. Dit kan gewapend met de bankrekening van een kleine miljard, met dank aan de lucratieve onderzoeksdeal die Mechelen in betere tijden met Gilead sloot.
De nieuwe CEO, farmaveteraan Paul Stoffels, gaf in juni met een dubbele deal aan dat de focus op kankeronderzoek komt te liggen, deals van 140 miljoen euro die Turner zegt niet goed te begrijpen. 'Met de overgenomen CAR-T-celtherapieën komt Galapagos in het vaarwater van Yescarta van partner Gilead. En aangezien het onderzoek nog in een vroege fase zit, veranderen de deals niets aan de zorgen bij beleggers over het gat in de onderzoekspijplijn.'
Turner merkt op dat de staat van dienst van Stoffels als hoofd wetenschappelijk onderzoek (CSO) bij de Amerikaanse reus J&J van 2012 tot 2022 niet dramatisch, maar ook niet geweldig is. 'Het verschil met J&J is dat Galapagos zich geen meerdere doelpogingen kan permitteren', schrijft de analiste.
Door die dubbele deal - en de bijbehorende extra kosten voor klinische testen - vermoedt Turner dat Galapagos tot 2029 cash zal verbranden. 'Tegen eind 2024 denken we dat Galapagos nog maar 2,4 miljard cash zal overhebben (van 4,6 miljard euro per eind maart, red.).'
De analiste vindt het gezien de hoge cashburn logisch dat beleggers Galapagos tegen een korting op de bankrekening waarderen.
Ze acht een uitkoopbod door partner en aandeelhouder Gilead weinig waarschijnlijk.
'Gilead heeft al de optie op de Amerikaanse rechten van eender welk middel dat op het eind van de tweede testfase interessant oogt. Waarom zou het zichzelf opzadelen met het beheer van een pijplijn aan pril onderzoek? De 1 miljard afboeking op het belang van 25,5 procent in 2021 was pijnlijk genoeg.'