Oléta Vulpecula schreef op 18 januari 2016 13:44:
"
Uit de Powerhouse-periode komt het kenmerkende fenomeen earn out-verplichtingen. Bij de koop van een onderneming werd de met verkopende partij onderhandeld dat deze partij in de toekomst geld zou ontvangen. De earn out is aan allerlei voorwaarden gebonden, zoals omzet en resultaten van de onderneming. Deze toekomstige verplichting is gepassiveerd. In 2012 lag het bedrag ver boven 7 miljoen euro en was verwerkt in de schulden. In 2014 bedraagt de verplichting 1,4 miljoen euro. Dat is goed nieuws. In 2015 zal deze post verder dalen.
Balans/Bankschuld: Ctac zou eigenlijk geen bankschuld moeten hebben; er is geen investering in het pand want dat wordt gehuurd, er wordt niet geïnvesteerd in auto’s want deze worden geleased. De computers worden eveneens geleased. De netto bankschuld is afgenomen van 4,5 miljoen in 2012, naar 3,4 miljoen in 2013 naar 3,1 miljoen in 2014.
In de toekomst moet nog 1,4 miljoen euro aan earn out-verplichtingen worden betaald, namelijk 500.000 euro in 2015 opgenomen bij kortlopende schulden en 900.000 euro in 2017 en 2018.
Dividend: Volgens het dividendbeleid van Ctac wordt dertig tot veertig procent dividend uitgekeerd.
De solvabiliteit is gestegen (31%).Er is echter nog een bankschuld waardoor Ctac moet lenen om het dividend uit te keren. Het is belangrijk dat de balanspositie niet verslechterd. Het voorstel is om het dividend over het boekjaar 2014 te laten passeren. Het dividend voor 2015 wordt volgend jaar bepaald waarbij wordt aangetekend dat de cash-out als gevolg van de earn out-verplichtingen in 2015 500.000 euro bedraagt in plaats van 1,4 miljoen euro in 2014.
De heer Velzeboer merkt op dat de hoogte van de bankschuld om al dan niet dividend uit te keren subjectief is.
De heer Van der Werf deel mede dat dit klopt aangezien het van veel omstandigheden afhankelijk is. Er kan best dividend worden betaald bij een beetje bankschuld."
Stukjes uit het jaarverslag 2014. Wat me eigenlijk opvalt is dat Ctac de laatste jaren bezig lijkt om schulden uit het verleden recht te breien. De earn out verplichtingen en het terugdringen van de bankschuld. Weet iemand die Ctac al langer volgt waar al die schulden (earn out is ook schuld m.i.) vandaan komen. Is dat voornamelijk geweest door overnames en groeistrategie of ook door tegenvallende bedrijfsresultaten?
De koers ligt al geruime tijd rond de 2 euro (enkele uitschieters daargelaten). Zou het scenario zo worden dat eerst die schulden de komende jaren worden afgelost, ten koste van dividend, om vervolgens een mager bod te mogen ontvangen...?
In 2010 is een enorme goodwill afschrijving geweest, is zo'n afschrijving (procentueel gezien) wederom te verwachten?
Eigenlijk de kernvraag die ik heb: is de balans van Ctac gezond?