Toekomstbeeld schreef op 14 mei 2017 13:37:
[...]
Ik denk dat die 2,85 USD dit jaar al gerealiseerd wordt. Zie berekening onderaan. Die is in de pocket.
Er is gewoon structureel een enorme omslag teweeggebracht bij Arcelor Mittal. Het bedrijf heeft veel van de kosten letterlijk eruit geraamd.
Om dit te onderbouwen heb ik een rijtje gemaakt met wat cijfers startend met 2011 van de EBITDA's & de Netto resultaten & de incidentele af/bijboekingen:
(alle getallen in miljarden USD):
2011: 10,450 EBITDA & 2,420 Nettowinst (0,550 aan afboekingen)
2012: 7,659 EBITDA & 3,352 Nettoverlies (5,622 aan afboekingen)
2013: 6,888 EBITDA & 2,545 Nettoverlies (0,996 aan afboekingen)
2014: 7,237 EBITDA & 1,086 Nettoverlies (0,264 aan afboekingen)
2015: 5,231 EBITDA & 7,976 Nettoverlies (6,200 aan afboekingen)
2016: 6,225 EBITDA & 1,779 Nettowinst (0,627 aan bijboekingen)
Laatste 4 kwartalen: 7,559 EBITDA & 3,197 Nettowinst.
2011 was eigenlijk een jaar wat nog gezien kan worden als "normaal". Maar 2012 werd het jaar vd eerste serieuze issues en ging men de crisis echt voelen.
Een aantal zaken bij elkaar in die periode van 5 tot 6 jaar die elkaar versterkten: AM zelf was niet lean & mean, dumping China, dalende verkoopprijzen agv overaanbod.
AM kan niet alles beïnvloeden maar ze hebben wel de zaken aangepakt die hun eigen bedrijf betrof. In stappen zijn vanaf 2012 de volgende structurele kostenbesparingen doorgevoerd:
1. Verlaging vd afschrijvingen
In de jaren 2012 tm 2015 heeft Arcelor Mittal op verschillende kostenposten ingegrepen. Er is voor maar liefst 13,1 miljard afgewaardeerd op slecht lopende fabrieken die te duur waren (sommige fabrieken zijn zelfs gestopt en verkocht).
Deze afboekingen hebben de afschrijvingen echter wel met 2.1 miljard per jaar structureel naar beneden gebracht. Maw datzelfde bedrag verhoogd het Nettoresultaat structureel.
2. Verlaging vd schuld en daarmee de rentekosten
De Net debt is vanaf 2012 teruggebracht van 23,568 miljard USD naar 12,1 miljard per eind maart 2017.
Dat scheelt jaarlijks 1 miljard rentekosten (wat ook nog echt cash is) sinds 2012. Maw datzelfde bedrag verhoogd het Nettoresultaat structureel.
3. Sterke verbetering van de EBITDA marge vanwege efficiency drives in de Staal & Mining fabrieken en kostenbesparingen in de overheads.
Dit zijn besparingen in allerlei kosten maar betreft NIET de eerdere genoemde afschrijvingen en rente. Dit is met name het gevolg van ACTION 2020.
De EBITDA marge (tov de omzet) is fors verbeterd met ongeveer 4% tot 5% naar maar liefst 13.9% in kwartaal 1 2017. Ter vergelijk: 2012: 9.1%; 2013: 8.7%; 2014: 9.1%; 2015: 8.2%; 2016: 11.0%.
Nu wordt deze marge ook bepaald door verkoopprijzen. Dus in hoeverre die 13.9% structureel is moet nog blijken. Echter de plannen van Arcelor Mittal met Action 2020 om structureel 3.0 miljard te besparen geeft wel de indruk dat 12% tot 13% de minimale doelstelling is.
Laten we 12.5% EBITDA voor het hele jaar nemen (wat voor 2017 dan echt conservatief is aangezien kwartaal 2 volgens Arcelor Mittal ongeveer gelijk zou zijn aan kwartaal 1).
Op 60 miljard USD omzet is dat dan 7,5 miljard EBITDA.
-/- Afschrijvingen 2,6 miljard (bron AM)
EBIT = 4,9 miljard USD
-/- Rente 0,9 miljard USD (bron AM)
Earnings before Taxes = 4,0 miljard USD
-/- Taxes 1.1 miljard USD (deels bron AM, deels eigen berekening)
Net profit = 2,9 miljard USD
Op dan straks 1,019 miljard aandelen geeft een WPA van 2,85 USD