Zeker is dat Marshall Wace ook risico loopt. Short gaan is riskanter dan beleggen in de hoop op koerswinst. De koers van Fugro staat nu op het laagste punt in jaren: rond de €5,70 per aandeel. Dat is de winst die een shortbelegger behaalt, als het aandeel vanaf de huidige koers naar nul gaat. Daarentegen is het verlies voor de belegger in theorie onbeperkt, als de koers van Fugro oploopt. Bij longposities is dat juist omgekeerd: daar zijn de verliezen beperkt tot de waarde van het aandeel, maar de winsten onbeperkt.
‘LEVENSGEVAARLIJKE HOBBY’
Als de koers van Fugro stijgt, en de shortseller dus verlies lijdt, moet die vanuit risico-oogpunt een deel van zijn shortpositie verkopen. Elke keer als dat gebeurt, wordt het potentiële rendement van de short lager. De shortpositie moet dus voortdurend worden aangepast. Zoals de marktkenner het verwoordt: ‘In principe is short gaan een levensgevaarlijke hobby’.
Maar wel een die Marshall Wace hartstochtelijk praktiseert. Het hedgefonds dat ruim twintig jaar geleden onder meer met geld van George Soros werd opgezet, zit ook short in BAM en Arcadis. En het had een shortpositie in Imtech, in de periode dat het bedrijf omviel. Daarnaast speculeert Marshall Wace op koersdalingen van Britse retailers, van BASF en Deutsche Bank.
Fugro is in gesprek ‘met al onze investeerders’, klinkt het uit Leidschendam. Dus ook met hedgefondsen en shortsellers. Dat is onderdeel ‘van het totale kapitaalmarktcommunicatieprogramma’. Ook al heeft het bedrijf wel een lichte voorkeur voor langetermijnbeleggers, ‘we hebben zeker contact met een aantal shorts’.
Dat zijn er in Fugro zo’n veertig, zo blijkt uit gegevens van shortsell.nl. Sculptor Capital Management uit New York heeft ook een shortpositie van meer dan 2%, en HBK uit Dallas zit eveneens stevig short in Fugro. Maar zij zitten niet zo groot short als Marshall Wace uit Londen.
Al sinds sinds oktober 2013, toen de koers van Fugro nog op €45 stond, belegt Marshall Wace in periodes short in Fugro. ‘We mikken erop om, aangepast voor het risico, uitstekende resultaten te leveren’, zo staat op de site van het hedgefonds.
Bloomberg schreef eerder dit jaar dat Marshall Wace zwaar investeert in technologie. Het zou zo’n 4,5 petabyte aan data op zijn servers hebben opgeslagen. Dat staat gelijk aan 270 miljard foto’s. En die hoeveelheid data verdubbelt ieder jaar. ‘We ondersteunen onze teams met de nieuwste technologie’, staat op de site. Net als de waarden van het bedrijf: ‘We zien ons werk als een voorrecht.’
Convertible Fugro in crisis
Fugro brengt bodems in kaart. Weliswaar krijgt het bedrijf steeds meer opdrachten voor offshorewind, toch leunt Fu- gro nog zwaar op de olie- en gasindustrie. Toen de olieprijs daalde, kreeg het bedrijf harde klappen: er waren verliezen, de koers daalde, er volgden ontslagrondes. Om de financiën te bestendigen werd in oktober 2016 een converteerbare obligatie uitgegeven, van €190 mln. De beurskoers schommelde destijds rond de €16. Het principe was simpel: zou de koers van Fugro stijgen naar €19,44 of hoger, dan kregen obligatiehouders het recht hun obligatie om te zetten in aandelen. Bleef de koers achter, dan kregen ze hun geld terug. Fugro moet de obligatie dan aflossen. De koers is nu iets boven de €6. De obligatie loopt af in 2021. De kans dat de koers boven de €19,44 uitstijgt en dat Fugro zijn schuld kan omzetten in aandelen, is dus marginaal. Gevolg is dat het bedrijf de convertible moet aflossen. Dus krijgt het er waarschijnlijk €190 mln aan schuld bij. Het is zeer de vraag of Fugro dat kan verhapstukken. Moet het bedrijf dan extra geld ophalen, met een claimemissie die de koers zal drukken? Die onzekerheid hangt boven het bedrijf.
In het kort
• De koers van Fugro staat op het laagste punt in jaren.
• Marshall Wace, een hedgefonds uit Londen, is de grootste ‘short’ in de bodemonderzoeker.
• Het bedrijf uit Londen heeft tientallen miljarden onder beheer, maar zwijgt over zijn beleggingen.
• Kenner van de markt durft zelfs bij benadering niet te schatten wat Marshall Wace verdient aan Fugro.