de tijd:
NIEUWS MARKTEN LIVE NIEUWS ALGEMEEN
'Kies bij banken voor meesterknippers'
20 maart 201916:10
Schermvullende weergave
©ANP XTRA
In een jarenlang krimpende banksector zullen alleen echte saneerders goede beleggingen blijken, stelt het beurshuis Berenberg.
De Europese beurzen doen het al vele jaren slechter dan Wall Street. Een belangrijke oorzaak is de buitengewoon magere prestatie van de Europese bankaandelen. De banken wegen zwaar door in alle belangrijk beursbarometers.
De zakenbank Berenberg denkt niet dat zelfs tegen de huidige bodemprijzen de sector een koopje is. Volgens analist Andrew Lowe zorgt de toenemende 'Japanisering' van de Europese economie ervoor dat de rente nog jarenlang laag blijft en de vraag naar krediet zwak. Die combinatie vreet aan het verdienmodel voor banken.
Net als de Japanse staat staken Europese overheden zich in de schulden om de lage vraag naar krediet vanuit de private sector te compenseren. Hierdoor wegen de laagrenderende leningen aan overheden steeds zwaarder in de portefeuilles van banken. Dit terwijl leningen aan private partijen meer opbrengen. In Japan drukten dit soort mechanismen op de netto interestmarge (zie grafiek 1). De aandelenanalist vreest dat de banken in de eurozone eenzelfde lot tegemoet gaan.
Schermvullende weergave
Grafiek 1: Ontwikkeling van de Japanse rentemarge
Banken overschat
Lowe stelt dat veel analisten banken te hoog waarderen. 'De markt heeft de mogelijkheden tot winstgroei bij banken structureel overschat. Sinds begin 2018 zijn de winstverwachtingen van analisten met 10 tot 11 procent gedaald. We verwachten dat deze trend zich doorzet'.
Volgens de analistenconsensus noteren de Europese banken tegen 8 hun winst voor 2020. Dat is laag, maar de Berenberg-aandelenkenner stelt dat de markt de omzetgroei van de banken te optimistisch inschat. 'Als de omzetgroei vlak zou zijn, dan belandt de koers-winstverhouding voor banken op 9,2. Dit is gelijk aan het langetermijngemiddelde van de sector'.
Kostenknippers
Omdat de beursexpert denkt dat er nauwelijks omzetgroei in de pijplijn zit, heeft hij weinig vertrouwen in bankaandelen die sterk reageren op hogere omzetcijfers. Zijn focus ligt vooral op echte kostenknippers.
ING INGA-1,88% is zo'n aandeel dat de schaar in de kosten zet. De grootbank wil in België het aantal werknemers en bankkantoren met 40 procent laten dalen tegen 2021. Eerder saneerde ING ook al behoorlijk in Nederland. Naast knippen in personeel en kantoren, gaat het bedrijf ook met de bezem door de oude IT-systemen van het overgenomen Record Bank. Volgens de beurskenner zal deze laatste besparing tot een kostendaling van 2 procent leiden.
Daarnaast ziet de analist RBS RBS-1,78% als een koopje. De Britse grootbank liet de laatste vijf jaar zijn operationele kosten dalen met 4,2 miljard pond (4,9 miljard euro) tot 7,4 miljard (8,6 miljard euro). De bank snijdt de komende jaren nog verder in de kosten, zodat de kostenbasis in 2020 uitkomt op 6,5 miljard pond (7,6 miljard euro). Lowe ziet voorts dat de bank een groeiend aantal leningen heeft uitstaan die een laag risico dragen en relatief veel opleveren.
Bas van der Hout, Redacteur Markten Live