THE SKEPTIC: Candover zit in een lastig Stork-parket
11 Jul 07, 15:09
AMSTERDAM (Dow Jones) - Om Stork te kunnen inlijven, zal het private equity fonds het voorgenomen bod op het industriele conglomeraat moeten verhogen en tot een vergelijk moeten komen met de dwarsliggende IJslandse aandeelhouder LME door het onderdeel Food Systems te verkopen aan de IJslanders.
Het LME consortium, geleid door producent van vleesmachines Marel, heeft het bod van €47 per aandeel op Stork als te laag beoordeeld. Het is echter vooral een tactiek om het onderdeel van Stork in handen te krijgen dat het al langere tijd wil.
Het consortium heeft eens sterke positie, omdat het inmiddels een belang heeft van 20,2% in Stork.
Dat maakt het onmogelijk voor Candover om de zelf gestelde aanmeldingsdrempel van 80% van de aandelen te bereiken zonder steun van LME.
Daar komt nog bij dat Delta Lloyd en de Amerikaanse investeerder Columbia Wanger het bod ook als te laag beschouwen. Delta Lloyd heeft een belang van 5,1% in Stork, terwijl Columbia Wanger circa 4,5% van de aandelen houdt.
De bewegingsruimte voor Candover is nog kleiner omdat het geen deal kan sluiten met Marel over de verkoop van Food Systems, omdat volgens de overeenkomst met Stork het bedrijf geheel gekocht moet worden.
De ironie wil dat het opsplitsen van Stork exact is wat de hedgefondsen Centaurus Capital en Paulson & Co al anderhalf jaar luidkeels verkondigen. Maar met een gezamenlijk belang van 33% hebben juist zij hun stukken reeds bij Candover aangemeld.
Centaurus en Paulson hebben wel een ontsnappingsclausule. Als een ander bedrijf een bod uitbrengt op Stork dat 5% of meer hoger is dan dat van Candover, dan mogen de twee aandeelhouders hun steun intrekken.
Als LME gelijk heeft dat er meer waarde zit in Stork, dan is een bod door een andere private equity partij geen gekke gedachte. Waarbij een complicerende factor wel is dat zes financiele partijen die vorig jaar een boekenonderzoek hebben gedaan bij Stork, dit jaar nog geen bod mogen uitbrengen.
De gedachte dat een nieuwe partij zich zou kunnen melden bij Stork, wordt gevoed door de melding dinsdag dat Deutsche Bank, hoogstwaarschijnlijk voor een derde partij, een belang heeft genomen van 11,2% in Stork.
Stork heeft interesse gewekt vanuit de private equityhoek wegens de lage nettoschuld en de sterke groeiverwachtingen voor de luchtvaartdivisie, waar de resultaten nu nog onder druk staan door vertraging van projecten als de superjumbo van Airbus en het NH-90 helicopterproject, waarvoor Stork onderdelen levert.
Daarbij komt dat Stork volgens velen geen overtuigende redenen, andere dan financiele, heeft gegeven voor het bijeenhouden van uiteenlopende activiteiten als kippenslachtmachines, technische dienstverlening, bedrijfsonderhoud en de bedrading van cockpits. Volgens veel volgers is het aandeel door die holdingconstructie ondergewaardeerd.
Dat alles betekent dat er druk is op Candover om het bod op Stork te verhogen, of dat het moet toezien dat Stork in handen komt van een rivaliserend private equity fonds.