Fidelity: Marktomgeving beste in 20 jaar
Beleggers zullen volgend jaar gericht blijven op aandelen, hierin worden ze vooral gesteund door duurzaam economisch herstel in de Verenigde Staten.
De economische omstandigheden in de VS zijn zelfs gunstiger dan ze in 20 jaar geweest zijn, stelt chief investment officer Dominic Rossi van Fidelity Worldwide Investment bij de presentatie van de outlook 2014 van het fondshuis.
'2013 was een sterk jaar voor aandelen, vooral in ontwikkelde markten. En voor 2014 ziet het er ook goed uit', begint Rossi dinsdag zijn toelichting op het Londense hoofdkantoor van het fondshuis.
Met nog een stap omhoog van de huidige in zijn ogen redelijke niveaus, dreigen in bepaalde sectoren de waarderingen wel erg op te lopen, waarschuwt hij. Beleggers dienen daarom selectiever en van-onder-op te werk te gaan. 'Aandelen zijn niet langer goedkoop.'
Beste in 20 jaar
Vooral ten aanzien van de VS is Rossi positief. 'De omstandigheden zijn niet zo gunstig geweest sinds begin jaren negentig', aldus de aandelenstrateeg. Hierbij wijst hij op het gelijktijdig dalen van zowel het handelsbalanstekort als het begrotingstekort, de zogenaamde twin deficits.
'De begroting verbetert en het handelstekort daalt structureel', aldus Rossi, wijzend op de gevolgen van factoren als de lagere defensie-uitgaven door de terugtrekking van troepen uit Irak en Afghanistan enerzijds en de schaliegasrevolutie anderzijds.
'En dat terwijl de economie groeit', constateert Rossi. Hij signaleert dat met een voorziene daling van het begrotingstekort richting de 3 procent in 2015, er een stabilisatie van de schuld als percentage van het bruto binnenlands product optreedt.
Consumentenvertrouwen
Als drijvers van de groei wijst hij op de huizenmarkt en industriële productie. Daarnaast ziet hij een direct verband tussen de aandelenmarkt en het consumentenvertrouwen. 'Ondanks de welvaartsongelijkheid [waardoor lang niet alle Amerikanen meeprofiteren], heeft de kracht van de aandelenmarkt een zichzelf versterkend effect op het aantrekken van de economie.'
Over het afbouwen van het extreem ruime monetaire beleid van de Federal Reserve zegt Rossi zich niet te veel zorgen te maken. Hij ziet dit zogenaamde taperen in december nog niet aan de orde komen, maar in de loop van het eerste kwartaal kan dit veranderen.
'De eerste reactie zal zijn om te verkopen', denkt hij. 'Maar de volatiliteit is goed verankerd vanwege het groeiend vertrouwen in de Amerikaanse economie. Taperen zal meer schokgolven teweeg brengen buiten de VS.'
Europese problemen
Voor Europa zal schuldstabilisatie meer tijd vergen. 'Het goede nieuws is dat er niet langer krimp is', stelt Rossi. Maar hij wijst erop dat voor een land als Italië, dat ruim 4 procent rente betaalt op zijn 10-jaars staatsobligaties, het schuldenprobleem nog steeds toeneemt. Vroeg of laat zal er een vorm van herstructurering van schuld binnen de eurozone plaats moeten vinden, concludeert hij.
De Achilleshiel van Europa zijn de ondergekapitaliseerde banken, die blootstelling hebben aan schuld uit de periferie. 'Onderzoek heeft aangetoond dat de Tier 1-kapitaalratio's gepolariseerd zijn.' Sterke banken worden sterker, zwakke banken zwakker. Rossi spoort Europese beleidsmakers aan om grensoverschrijdende consolidatie in de sector aan te moedigen.
De waarderingen van Europese aandelen blijven aantrekkelijk, onderschrijft Rossi. Zo ligt het dividendrendement voor de helft van de Europese aandelenmarkt boven de marktrente voor bedrijven, die historisch laag is. Daarentegen zijn de koersen harder opgelopen dan de bedrijfswinsten, wat bij in de komende kwartaalcijfers zou kunnen leiden tot teleurstelling.
Intellectueel eigendom
Het afgelopen decennium, hebben vooral grondstoffen het erg goed gedaan. Producenten van harde activa, zoals mijnbouw en staalindustrie, maakten een revival door. Tegelijkertijd werd op immateriële activa afgeschreven. Volgens Rossi is de boom in grondstoffenprijzen nu voorbij. 'Dollarzwakte was een drijver achter bijvoorbeeld de goudprijs en de kapitaalsformatie in de mijnbouw was formidabel.' Hij denkt dat de dollar zal aansterken, terwijl investeringen in mijnbouw gaan dalen.
'Vooruitblikkend, zie ik een opwaardering voor bedrijven met intellectueel eigendom in de technologie, gezondheidszorg en financiële dienstverlening', zegt Rossi. Deze sectoren zullen in zijn ogen de aandelenmarkten hoger voeren. Hij wijst voor de farmaceutische industrie op aanstaande doorbraken op het gebied van kankerbestrijding. Internetbedrijven zijn verder zeer innovatief en zien er niet duur uit. In de telecomsector, en dan met name in Europa, zullen volgens hem overnames de waarderingen opdrijven.