Publicatiedatum: 6-8-2007
Kan 't over?
Wordt het Britse Candover voorlopig de laatste private equitypartij die een Nederlands bedrijf van de beurs haalt? Dat zou goed kunnen. De kans dat Candover succes heeft met zijn bod op Stork neemt door de onrust op de kredietmarkt snel toe.
Het is kwestie van dagen dat het biedingsbericht wordt gepubliceerd. Candover heeft zijn financiering (via Barclays ) naar verluidt rond. Ieder ander die nu nog op zoek moet naar geld, krijgt het in dit klimaat moeilijk.
Natuurlijk moet Candover nog enkele hobbels nemen. Niet de minste is dat 25% van Stork inmiddels in handen is van de IJslandse financiële groep LME. Daarin participeert Marel, dat naar verluidt in ruil voor het aanbieden van zijn stukken wil dat Stork voor euro 400 mln zijn Food-divisie aan hem verkoopt. Dat is een eis is die Candover niet kan inwilligen, al is het maar omdat het dan de steun verliest van Stork-ceo Sjoerd Vollebregt.
LME staat niet alleen in zijn verzet. Andere Stork-aandeelhouders met een belang van minimaal 10% zeggen hun stukken ook niet aan te bieden. Zij hopen dat Candover zijn bod van euro 47 per aandeel verhoogt, of dat LME een knock-outbod doet op het gehele Stork-concern.
Aan Candover nu de vraag hoe het de strijd met LME wil voeren. Eén optie is gokken dat LME het niet aandurft om Candover te blokkeren, uit vrees dat dan de koers inzakt naar euro 40 en de IJslanders pakweg euro 50 mln verliezen op hun pakket. Een nadeel van deze aanpak is dat, als LME toch dwarsligt en Candover loopt weg, niets LME in de weg staat om zelf euro 47 te bieden.
Waarschijnlijker is dat Candover, maar dat zal blijken uit het biedingsbericht, zijn aanmeldingsdrempel zo ver verlaagt, dat LME geen blokkade meer kan opwerken. Dan moet LME met de billen bloot: komt het met een alternatief bod? Zo niet, dan zal iedereen zijn stukken aanbieden bij Candover en staat LME er alleen voor.
Een bod van de IJslanders moet in dit scenario minimaal euro 49,35 per aandeel zijn. Blijft de prijs daaronder, dan hebben Centaurus en Paulson beloofd aan Candover te verkopen.
Op papier is voor zo'n bod zeker ruimte. Kijk naar Candover, dat blijkbaar denkt dat Stork over een aantal jaar euro 60 per aandeel waard is. Dat moet wel, anders levert het bod van euro 47 niet de 25% rendement per jaar op die private equity wil maken. LME heeft het voordeel dat het de Tech-divisie kan verkopen, dat er synergie zit in de combinatie van Food en Marel, en dat het misschien genoegen neemt met een lager rendement.
Allemaal redenen waarom de IJslanders meer kunnen bieden dan Candover.
Kunnen? Of konden, toen de kredietmarkt nog open was? LME' s oorlogskas is niet toereikend om de euro 1,2 mrd te betalen die het moet betalen voor de 75% van Stork dat het nog niet bezit. Er moet geld worden geleend, maar waar? Stork-aandeelhouders voor Candover zullen kiezen, zelfs al belooft LME euro 49,35 per aandeel of meer. Tenzij LME harde garanties toont dat het geld klaarligt.
Copyright (c) 2007 Het Financieele Dagblad
--------------------------------------------------------------------------------