Zoals Van Herk tijdens de BAVA liet weten dient ieder vooral zelf de conclusies te trekken. Die van mij zijn kort samengevat als volgt:
1. de verkooppraatjes komen er op neer dat voor Crucell de overname gunstig is voor infrastructuur en financiering van de kapitaalintensieve komende dure eindfases en dat voor de aandeelhouders met dit prachtige bod die risico’s voor hen worden vermeden;
2. dat de aandeelhouders prima weten dat ze in een riskante belegging hebben gezeten en dat juist nu het oogsten dreigt ze de mooie kansen wordt onthouden – überhaupt dat het de beleggers niet alleen om de risico’s maar ook om de kansen gaat – wordt doodgezwegen;
3. dat de extrakapitaalbehoefte – naast de huidige buffers en komende inkomsten mijns inziens hooguit een half miljard – zonder probleem ook op een ander wijze had kunnen worden opgehaald wordt eveneens verzwegen, want het stand alone scenario is allang voor de andere betrokkenen afgedaan;
4. het Korea vuiltje wordt bepaald niet in perspectief geplaatst;
5. de meerwaarde van Crucell voor J&J wordt niet meegewaardeerd;
6. de cijfermatige onderbouwing van het bod zijn lachwekkend en komen er op neer dat het een prachtig bod is, omdat het bod hoger is dan de koers ven de laatste (zorgvuldig gekozen) jaren en ten opzichte van de lage winstgevendheid van Crucell (boeiend!) een hoge waardering is – ook vergeleken met de winstgevendheid van andere bedrijven die zijn overgenomen (ga door!) en eigenlijk was de koers op basis van dezelfde onzinnige criteria altijd al hoog. En ook de analisten hadden niet op korte termijn rekening gehouden met een koers ter hoogte van dit bod;
7. dat de in 2005 het aandeel al net zo hoog stond als nu, dat de investeerders die ze zo dankbaar zijn zelf er bekaaid vanaf komen, dat de in de ogen van het bestuur nu opeens hoge koers uit het verleden - voor een lange tijd niet en later nauwelijks winstgevend bedrijf – juist onderstreept dat er steeds meer kansen dan risico’s zijn voor de lange termijn van Crucell, wordt allemaal vergeten, net als de toekomstige royalties op producten die anderen zonder enig risico voor Crucell op de markt zullen brengen. Het bod is niet beoordeeld op de lange termijn, maar op de periode voorafgaand aan de verzilvering van de eigen pijplijn, maar wel met rekening houden van de kosten en risico’s in die periode;
8. oftewel: J&J is niet gek dat het nu Crucell wil kopen, en niet pas als de drie jaar van de overeenkomst zijn verstreken;
9. J&J en Crucell zullen na deze BAVA zich alleen maar gesterkt hebben gevoeld;
10. de kritische aandeelhouders – dat waren allen die niet spraken met een Crucell bestuur verleden – vielen in drie groepen uiteen. Ten eerste – numeriek het leeuwendeel van de sprekers – die waardering voor Crucell en het besluit hebben, maar een hoger bod op zijn plaats vinden. Ten tweede de kleine minderheid die het bestuur uit zijn rol probeert te krijgen door te vragen wat er gebeurt als het bod niet slaagt en Crucell zelfstandig blijft. De derde groep vraagt slechts naar technische details van het bod: wat gebeurt er in de uitrookfase (als tenminste 80% heeft aangemeld en de trukendoos opengaat om op tenminste de wettelijke vereiste 95% te komen) en – merk op vragen namens Van Herk – welke materiële negatieve zaken er nodig zijn om het bod te mogen intrekken;
11. de aanwezigheid van slechts 13 miljoen aandelen (inclusief Van Herk), met een schamele 200.000 aandelen namens de VEB zal J&J noch het bestuur van Crucell doen wakker liggen.
12. De kast is verkocht.
Mijn mening: Van Herk (die aankondigt kort voor 16 februari te beslissen) gaat aanmelden als er niet door anderen nog iets gebeurt - , in welk kamp zit die nieuwe stakeholder Mediabanca? - en de rest komt zeker niet op 20%. Merk overigens op dat Van Herk in J&J een belangrijke mede aandeelhouder heeft in Galapagos, een vriendelijke houding nu kan toch ook van belang zijn als hij in de toekomst een grote portie in eens voor een mooie koers wil wegdoen. Ziet u het wisselgeld?
Kortom Oudje, je hebt helmaal gelijk.
Met gezonde tegenzin, doch even gezonde realiteitszin ga ik ver vanuit dat het bod zal slagen en laat gelaten de bangmakerij – voor de zekerheid nogmaals een persbericht over Korea, voor diegenen die nog niet onder de indruk waren en het voor een derde of vierde maal moesten horen - over me heen komen.
Welk verkoopmoment er vervolgens gekozen wordt is dan nog slechts een afweging tussen huidige koers, koersverloop tot aan het bod en het bod zelf en voor eider zijn of haar persoonlijke financiële overwegingen. De al vooruit gekochte herinvesteringen doen het in ieder geval een stuk beter en hebben meer perspectief dan hier gaan zitten wachten op een nu toch minder te verwachten hogere uitkomst dan € 24,75. Wellicht houd ik tenminste nog wat stukjes aan tot aan het eind, of koop ik zelfs bij vanwege de bijna 4% die in een paar maanden behaald kan worden, maar niet langer in de verwachting dat dit een langer termijnaandeel is.
Oeps: dan ben ik opeens geen LT-belegger meer en de door één van u verkregen geuzennaam Crucellbull niet langer waardig. Daarmee lijkt me dit dan ook een uitgelezen moment om als weekdraadopenaar afscheid van u te nemen.
Ik dank allen hartelijk voor de mooie jaren van gedachte uitwisselingen, dit aandeel en dit forum heeft me zeer veel nuttigs geleerd en ik wens ieder in zijn beleggingen… veel geluk wijsheid en geduld!
Kelewan