Crucell « Terug naar discussie overzicht

Hoe ondernemingen hun eigen overname verkopen

9 Posts

Omlaag ↓

flosz 22 januari 2011 09:58

Hoppa, nieuw draadje..what the heck...

ZAKENBANKEN VERDIENEN DIK AAN BEOORDELING OVERNAMEBOD. 'U VRAAGT, WIJ WAARDEREN EN MEER'

Hoe ondernemingen hun eigen overname verkopen
22 januari 2011
Is een overnamebod wel hoog genoeg? Zakenbankiers laten zich graag inhuren om dat te analyseren. Eventueel willen ze de opdrachtgevers wel naar de mond praten. Als de voorgehouden worst maar vet genoeg is.
Dat leert een snelle analyse van een aantal recente overnames op de Nederlandse beurs.

Eerst de reguliere gang van zaken. Als een bedrijf op het punt staat overgenomen te worden, moet het bestuur de boer op om de aanstaande verkoop te promoten.

Want dat bestuurders een overnamebod al snel de moeite waard vinden is niet vreemd. Ze hebben vaak belang bij de verkoop van hun bedrijf. De overnemende partij paait het bestuur van zijn prooi graag met extra bonussen en mooie vervolgbanen.

Miljoenen lonken
En dus is een onafhankelijk waardering van het bod gewenst. Zakenbanken laten zich graag inhuren voor deze taak. Zij lichten het complete bedrijf door om zo de redelijkheid van een fusie of overname te beoordelen.

De uitkomst van die analyse is meestal voorspelbaar. Het waarderingsrapport geeft de opdrachtgevers gelijk: het bod is redelijk en in het belang van beleggers.

Probleem is dat de opstellers van deze zogenoemde fairness opinie erg veel te winnen hebben bij dat oordeel. Voor het maken van een waarderingsrapport incasseren ze al miljoenen. Maar de buit kan nog groter worden als de overname slaagt. Dan krijgen de rapportschrijvers van de zakenbank in kwestie nog een extra beloning.
Barclay´s spekkoper bij overname Crucell
Het meest pregnante voorbeeld afgelopen tijd valt te noteren bij de geplande overname van biotechbedrijf Crucell door Johnson & Johnson. Flink wat beleggers vonden het bod van J&J te laag en meenden dat het bestuur van Crucell te snel had toegehapt.

De zakenbankiers van Barclays mocht het bod op waarde beoordelen. Daarvoor ontving de bank een half miljoen euro gegarandeerd en een half miljoen onder voorwaarden.

De kassa zou pas echt gaan rinkelen voor de Britse bank als de overname doorgang zou vinden. Dan volgde nog een extra vergoeding van 9,4 miljoen euro. Het oordeel van Barclays over het bod op Crucell: redelijk en evenwichtig.

De miljoenencompensatie ontvangt Barclays voor extra adviesdiensten die het verricht. Want bij een waarderingsrapport blijft het vak niet. Zakenbanken Lazard, MeesPierson of JP Morgan weten naast de fairness opinie nog meer klussen binnen te hengelen. Dat maakt een goede verstandhouding met de opdrachtgevers nog lucratiever.

Welkom steuntje
Veel beursfondsen zijn na de kredietcrisis weer aardig hersteld. Veel banken hebben het nog steeds moeilijk. En dan is het fijn dat het fusie- en overnamespel weer op de wagen is met overnames van bijvoorbeeld Draka, Crucell, Gamma Holding. U vraagt, wij waarderen en meer.
tinyurl.com/48demc7

flosz 22 januari 2011 10:01

Waarderingsrapport bij overnames is gekleurd

Het overnamecircus is ’big business’ voor zakenbanken. Die worden erbij gehaald om voor de aandeelhouders vast te stellen of een – al of niet vijandig – bod op hun stukken reëel is. Maar vaak hebben de banken die een dergelijk waarderingsrapport of ’fairness opinie’ opstellen zelf een direct belang bij een overname.

Wie betaalt, bepaalt: de opdrachtgever (lees: de prooi) krijgt de conclusie die het nodig heeft om de overname aan zijn aandeelhouders te verkopen.
Dat blijkt uit een onderzoek dat de Vereniging van Effectenbezitters (VEB) heeft laten uitvoeren naar de onafhankelijkheid van deze ’fairness opinies’. Voor zakenbanken als Lazard, MeesPierson of JP Morgan is de fairness opinie een lucratieve miljoenenmarkt. Maar zo’n extern waarderingsrapport heeft voor de beleggers geen toegevoegde waarde als dit is opgesteld door een niet-onafhankelijke partij. En al helemaal niet als de zakenbank een direct financieel belang heeft bij het slagen van het overnamebod, zo concludeert de VEB.
Beursexits zijn aan de orde van de dag: Draka, Crucell, Gamma Holding, Smit Internationale en Océ.
Hoe weet een belegger of een bod niet te laag is? Elke euro te veel gaat immers ten koste van het toekomstig rendement van de koper. Houdt het bod van Canon op Océ bijvoorbeeld wel voldoende rekening met de mogelijk te behalen schaalvoordelen aan de inkoop- en omzetkant voor de Japanners?
Maar ook de bestuurders van de overnameprooi zijn niet onbevooroordeeld. Vaak heeft de overnemende partij de topman een bestuurszitje in het nieuwe bedrijf toegezegd, anders volgt in de regel een riante exitpremie.
Uit de steekproef blijkt bovendien dat de zakenbanken in het leeuwendeel van de gevallen meeprofiteren als de overname slaagt. Zo heeft Barclays, dat is ingehuurd door het bestuur van Crucell voor het beoordelen van het bod van Johnson & Johnson, veel te winnen. De bank ontvangt 500.000 als de overname doorgaat. Daarbovenop krijgt Barclays nog eens 9,4 miljoen overgemaakt voor geleverde adviesdiensten als de overname slaagt.

Financieel advies
Meer in het algemeen valt op dat de zakenbank die de fairness opinie opstelt, veelal ook andere (advies)diensten aan de onderneming levert, of heeft geleverd. Denk hierbij aan verschaffen van leningen, ander financieel advies of eerder advies bij gedane overnames. Neem Océ. Topman Rokus van Iperen en zijn medebestuurders vroegen ING begin vorig jaar een fairness opinie aan te leveren voor het openbare bod van het Japanse Canon ( 8,60 per aandeel) op de printerfabrikant. Maar ING was al sinds medio 2008 adviseur van Van Iperen en consorten in het kader van het destijds gestart strategische heroriëntatieproces dat uiteindelijk uitmondde in een opgaan in Canon.

’In the picture’
Saillant is eveneens dat de toenmalige president-commissaris van Océ, oud-DSM-topman Peter Elverding, oppercommissaris is van ING. Dat de bank-verzekeraar het sluitstuk van de strategie-evaluatie waarbij het zelf intensief was betrokken (namelijk de overname) onafhankelijk heeft kunnen beoordelen, is volgens de VEB onwaarschijnlijk. Elverding wees tijdens de buitengewone aandeelhoudersvergadering over het Canon-bod vooral op de eigen adviseur van de raad van commissarissen (Lazard) die tot eenzelfde conclusie als ING was gekomen.
Los hiervan willen banken bij de onderneming ’in the picture’ blijven om toekomstige bancaire diensten te leveren. De relatie met de opdrachtgever is vooral van belang – de oorspronkelijke aandeelhouders zijn na gestanddoening van het bod immers vertrokken. De opinies spreken vaak over strikt gescheiden afdelingen, ook wel ’Chinese Walls’, maar de vraag is hoe dik die muren zijn. Het is niet voor niets dat de eerste opinie die aangeeft dat een overname ’unfair’ is nog moet worden geschreven, aldus het onderzoek.
tinyurl.com/46mmqhf

Barclays slush: imode.iex.nl/forum/topic.asp?forum=22...

flosz 22 januari 2011 10:10

Dinsdag a.s.: J&J 4Q report:Executives will give an update on J&J's pending $2.4 billion acquisition of Dutch biotech company Crucell NV.
************

J+J hired a firm to call shareholders to see if they are going to be tendering their shares.....

I got a call the last 2 nights. I expect another call tonight since I told them I have no intention of tendering my shares at the current offer price.
****************
www.shares.nl/content/detail/type/gro...

[verwijderd] 22 januari 2011 13:23

Ik ben niet gebeld, maar mijn antwoord weten ze al.

Ik ben natuurlijk wel benieuwd.

Mijn gok: ze weten nu hoeveel ze de prijs moeten verhogen om een aantal grootaandeelhouders over de streep te krijgen.

quote:
flosz schreef op 22 januari 2011 10:10:
Dinsdag a.s.: J&J 4Q report:Executives will give an update on J&J's pending $2.4 billion acquisition of Dutch biotech company Crucell NV.
************

J+J hired a firm to call shareholders to see if they are going to be tendering their shares.....

I got a call the last 2 nights. I expect another call tonight since I told them I have no intention of tendering my shares at the current offer price.
****************
www.shares.nl/content/detail/type/gro...

[verwijderd] 22 januari 2011 16:16

Weer typisch iets Amerikaans. J&J huurt een bedrijf in om aandeelhouders af te tasten of zij wel bereid zijn om hun stukken aan te melden. Wat denken ze wel die Yanken: natuurlijk meldt de meerderheid niet aan!

Waarom zou je aanmelden: Crucell is een winstgevend bedrijf met een sterke kaspositie (zeker voor een biotechbedrijf). Op een stand-alone basis kunnen ze zich makkelijk verder ontwikkelen, daar is niet per se de hulp van J&J voor nodig.

Ik heb het iedee dat de grote zilvervloot nog moet binnenkomen voor Crucell. Het bod is te vroeg gekomen en de huidige aandeelhouders zullen niet meer profiteren indien het bod toch weet te slagen!
Er rest dan nog 1 ding: beleggen in J&J zelf.
Het risico dat je dan loopt moet je ook niet onderschatten:valutarisico. Niemand weet hoe de verhouding Euro / Dollar zich zal ontwikkelen.

[verwijderd] 23 januari 2011 13:55

quote:
De AOT-er schreef op 22 januari 2011 16:16:
Weer typisch iets Amerikaans. J&J huurt een bedrijf in om aandeelhouders af te tasten of zij wel bereid zijn om hun stukken aan te melden. Wat denken ze wel die Yanken: natuurlijk meldt de meerderheid niet aan!

Waarom zou je aanmelden: Crucell is een winstgevend bedrijf met een sterke kaspositie (zeker voor een biotechbedrijf). Op een stand-alone basis kunnen ze zich makkelijk verder ontwikkelen, daar is niet per se de hulp van J&J voor nodig.

Ik heb het iedee dat de grote zilvervloot nog moet binnenkomen voor Crucell. Het bod is te vroeg gekomen en de huidige aandeelhouders zullen niet meer profiteren indien het bod toch weet te slagen!
Er rest dan nog 1 ding: beleggen in J&J zelf.
Het risico dat je dan loopt moet je ook niet onderschatten:valutarisico. Niemand weet hoe de verhouding Euro / Dollar zich zal ontwikkelen.

Er zijn meer risico's aan J+J verbonden:
Zij mogen dan een van de lievelingetjes op de beurs zijn, ze hebben wel vaak problemen met producten die zij terug moeten halen voor diverse redenen waaronder bijwerkingen.
Dat ze almaar stijgende winsten haalden zit in de koers verwerkt.

Als de J+J winst lager wordt ipv hoger dan zal de pps meer dan evenredig dalen.

[verwijderd] 23 januari 2011 14:20

J+J kerngegevens
Market Cap (intraday)5: 172.08B >>> daar verdrinkt Crucell in
Enterprise Value (Jan 23, 2011)3: 162.51B
Trailing P/E (ttm, intraday): 12.87 >>> koers winst van bijna 13.
Forward P/E (fye Jan 3, 2012)1: 12.61

Trailing Annual Dividend Yield3: 3.40% = niet echt hoog

Al met al een hoge pe voor een traditioneel health care bedrijf en een matig rendement.

[verwijderd] 23 januari 2011 14:22

Bedankt voor je aanvulling. Wat denk jij, zou er zo in de laatste weken voor de overname toch nog een derde partij om de hoek komen kijken? Normaal gesproken zijn de Japanners ook wel erg aktief met hun farmacie-bedrijven. De interesse voor Crucell kan natuurlijk zomaar uit Azie komen.

Fijne dag allen.

Rikky007 23 januari 2011 22:20

quote:
grapesharvester schreef:
J+J kerngegevens
Market Cap (intraday)5: 172.08B >>> daar verdrinkt Crucell in
Enterprise Value (Jan 23, 2011)3: 162.51B
Trailing P/E (ttm, intraday): 12.87 >>> koers winst van bijna 13.
Forward P/E (fye Jan 3, 2012)1: 12.61

Trailing Annual Dividend Yield3: 3.40% = niet echt hoog

Al met al een hoge pe voor een traditioneel health care bedrijf en een matig rendement.

Inderdaad grapesharvester, ik heb het ook bekeken en vooral ook het valutarisico kan snel roet in het eten gooien. Indien je de aandelen voor 15 a 20 jaar vasthoud dan kan het een mooi rendement opleveren door de groei. Zie ook het de hoogte van het dididend van 15 a 20 jaar geleden. Echter geen opties mogelijk (of zeer hoge kosten?).

9 Posts

Aantal posts per pagina: 20 50 100 | Omhoog ↑

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met uw e-mailadres en wachtwoord.

Direct naar Forum

Markt vandaag

AEX 914,27 +3,75 +0,41% 23 mei


Germany40^	18.587,70	-0,55%
BEL 20	3.975,74	-0,52%
Europe50^	5.005,71	-0,63%
US30^	39.065,10	0,00%
Nasd100^	18.626,50	0,00%
US500^	5.269,34	0,00%
Japan225^	38.555,30	0,00%
Gold spot	2.332,99	+0,18%
EUR/USD	1,0814	-0,09%
WTI	76,85	0,00%