Woensdag 23/11/2016
Top Pick selectie: KBC Securities :
we kopen BAM Group aan openingskoers
Beste klant,
De grootste Nederlandse bouwgroep BAM heeft de wind in de zeilen, omdat het profiteert van gunstige Nederlandse marktomstandigheden en van aangescherpte interne controlesystemen. De focus op cash is sterker dan ooit, waardoor de netto financiële positie voor het eerst in heel lang weer positief werd. Verder werden de zweren uit het historische orderboek verwijderd en verlaagde een doorgedreven focus op prijszetting het risico op de nieuwe projecten. Redenen genoeg om het koopadvies van KBC Securities ter harte te nemen en het aandeel op te nemen in de Bolero Top Pick selectie.
Onderstaande grafiek geeft de compositie van het orderboek weer sinds de tweede helft van 2014. Toen bedroegen de zogenaamde “oude projecten” nog vlot 35% van het totale orderboek en net deze “oude” projecten waren erg verlieslatend. Erfenissen van betere tijden, zeg maar. En de uitvoering daarvan zorgde dan ook voor serieuze druk op de marges en op de winstgevendheid, wat de balans (en de beurskoers) danig onder druk heeft gezet.
Maar vandaag bedraagt het percentage “oude” orders nog slechts 2,5%, wat zoveel wil zeggen dat de kwaliteit van het orderboek serieus gestegen is en de marges dus ook weer de hoogte inkunnen. Verdere executie van dat orderboek, inclusief de aanvulling met nieuwe contracten, zal dat margeherstel naar de toekomst toe bestendigen.
BAM noteert aan een EV/EBITDA-verhouding van 3,6x en 2,7x voor 2017 en 2018. Het rendement op vrije cash flow is met resp. 11,9% en 14,6% erg hoog en de bedrijfswinst (REBITA) zou tussen 2016 en 2018 moeten verdubbelen tot 207,3 miljoen euro. Wij hebben vrede met dit soort groei, waardering en financiële buffer!
We nemen het aandeel vandaag op in de Bolero Top Pick Selectie met een aankooporder aan openingskoers.