IceCoMan schreef:
Valutavoorspellingen: niet bepaald appeltje, eitje
Toen de Europese schuldencrisis zich in alle hevigheid deed gelden in april-juni werden veel financiele markten getroffen door een golf van risico-aversie. De toekomst van de euro werd zwaar in twijfel getrokken en er was breed negativisme over Europa. Het leek ons waarschijnlijk dat die Europese schuldencrisis de stemming rond de euro een hele poos zou kunnen beheersen. Verder leek het mij dat Europa groei nodig had en dat die groei in hoge mate van de export zou moeten komen waarvoor een relatief zwakke euro nodig was. Tenslotte, draaide de Amerikaanse economie op dat moment heel aardig. Wij voorzagen op die basis een versterking van de dollar.
Een klein half jaar later is de zaak volledig gewijzigd. De problemen rond de overheidsfinancien zijn nog steeds zeer groot in sommige landen, maar dat leidt niet meer tot een brede golf van risicoaversie en wantrouwen tegen de euro. De spanning treft nu vooral, of bijna louter de obligatiemarkten van de landen in kwestie. De Europese conjunctuur heeft positief verrast, die in de VS juist negatief. En als klap op de vuurpijl zinspeelt de Amerikaanse centrale bank op nieuwe kwantitatieve verruiming. Dat wil zeggen dat ze wellicht opnieuw een enorme hoeveelheid dollars in het systeem zal pompen. Dat is niet bepaald positief voor de dollar.
Wat ook de omstandigheden, mijn voorspelling van een fors zwakkere euro van een paar maanden geleden is een misser gebleken. Dat hadden wij natuurlijk al wel eerder in de gaten en we hebben die visie al enig tijd geleden aangepast.
Het is natuurlijk vervelend als je het mis hebt, zeker als je zo hoog van de toren hebt geblazen. Welke les trek ik eruit? Allereerst dat het doen van valutavoorspellingen een hachelijke zaak is. Mijns inziens nog veel moeilijker dan het voorspellen van de conjunctuur, het monetaire beleid, de obligatiemarkt en zelfs dan de aandelenmarkt. Op de valutamarkt spelen veel factoren een rol en de invloed van inidviduele factoren kunnen sterk wisselen.
Intern heeft zelfs Gerrit Zalm zich met deze discussie bemoeit. Hij weet hoe moeilijk het is om dit soort voorspellingen te doen en heeft ons erop gewezen dat grote terughoudendheid op zijn plaats is. Hij heeft gelijk en die conclusie hadden we natuurlijk zelf ook al getrokken.
Moet je dit soort voorspellingen eigenlijk wel doen? Ik denk toch dat men van mijn team en mij verwacht dat wij de ontwikkelingen in de economie en op markten duiden en ons licht laten schijnen op de toekomst. Veel hangt ook af van hoe overtuigd je bent van een voorspelling. Als je kijkt naar hoe we klanten in modelportefeuilles hebben geadviseerd op valutagebied dat is dat de laatste jaren per saldo positief geweest. Als we een sterke overtuiging hadden, hebben we actieve posities geadviseerd als we wel een voorspelling hadden maar niet al te veel overtuiging, dan zaten we 'neutraal'. Je kunt niet verwachten dat elke voorspelling van een econoom uitkomt. Als je voorspellingen in meerderheid wat betreft de richting wel uitkomen, doe je het goed.