Urw all in schreef op 31 oktober 2020 11:38:
Mooi stukje in iex weekend
Unibail: voor of tegen?
?
Het zijn spannende weken bij Unibail. De komende aandeelhoudersvergadering gaat het erom spannen. Krijgt het consortium voldoende steun voor het tegengaan van de claimemissie (33,3% nodig) en het laten toetreden tot de board van drie nieuwe leden (50% nodig)?
Cruciaal is de steun van de grote stembureaus. Die geven advies bij dit soort events aan pensioenfondsen en vermogensbeheerders. Blackrock cum suis hebben vaak grote posities in aandelen die in de wereldwijde ETF's zitten. Unibail zit in de CAC40, in de AEX en in de Europese index.
Verder nog in tal van vastgoed ETF's waardoor de uitgevers van ETF's als Blackrock en Vanguard vaak grote posities in die aandelen hebben. Hoe gaan zij dan stemmen? Stembureau ISS gaf donderdag haar mening en daar kon je alle kanten mee op. Zowel het consortium als Unibail zelf vond dat zij door ISS gesteund werden.
Dit zegt Aermont:
ISS recommends appointment of all REFOCUS campaign candidates to URW supervisory board to reconsider rights issue
Leading proxy advisor only provides “qualified support” for capital raising with no “urgent need” – reconstituted board including direct shareholder representation must “reevaluate its merits”
En dit zegt Unibail:
URW today welcomes the recommendation from leading independent proxy advisory firm ISS that URW shareholders vote “FOR” the €3.5 Bn capital increase submitted for approval at the Company’s Extraordinary General Meeting to be held on November 10, 2020.
De waarheid ligt zoals zo vaak in het midden. Unibail vertelt niet dat ISS aanbeveelt om vóór het toetreden van Niel, Bressler en Gallardo tot de Supervisory Board te stemmen en dat maakt het meteen verdacht. Halve waarheden vertellen en andere informatie verzwijgen.
Inzet is hoog
Maar: de inzet is hoog: Cuvillier en Tonckens vechten in principe voor hun baan en hun geloofwaardigheid. Hieronder ziet u een deel van het advies dat ISS heeft afgegeven. Ik kan helaas niet bij het hele advies, deze tekst komt uit de mailing van Aermont over het advies afgelopen donderdag. Dat kunt u hier vinden. Kort samengevat:
Centrale thema is de claimemissie. Issues grotendeels eigen schuld en hebben te maken met leverage door Westfield deal, waarvoor huidige management verantwoordelijk is.
Onze analyse leidt niet tot de conclusie dat er 'urgent need' is voor emissie. Aandeelhouders zouden kunnen profiteren van 'additional oversight' in the board
En dan de conclusie:
• “Our recommendation of qualified support for the capital raise – in combination with our recommendation of support for the addition of the dissident nominees to the board – is intended to signal the need to hold off on the proposed capital raise and provide an opportunity for a reconstituted board that includes direct shareholder representation to re-evaluate its merits with access to non-public information. If, after reassessing available alternatives, the reconstituted board were to conclude that a capital raising is necessary, the company could proceed with the rights issue.”
“Overall, our analysis, which is based on publicly available information, does not lead to the conclusion that there is an urgent need for the proposed capital raising. The dissidents have also made a compelling case that there are sufficient reasons to question the company's strategy and the board's role in overseeing management, which has resulted in significant TSR underperformance since the Westfield deal was announced.”
• “Our recommendation of qualified support for the capital raise – in combination with our recommended support for the addition of dissident nominees to the board – seeks to encourage the board to act with prudence and consider the results of the shareholder vote (and the views of the dissident nominees, if elected) before rushing to execute a capital raise immediately after this EGM.”
In rond Hollands: ISS raadt aan de drie musketiers in de Board te zetten en dan opnieuw te kijken of die claimemissie nu echt wel nodig is. Aermont vindt dat natuurlijk niet genoeg, want stel dat ze in de Board gaan stemmen, dan kan het zomaar 9 tegen 3 worden en dan gaat het alsnog door.
Het is ze er daarom alles aan gelegen dat de emissie weggestemd wordt. Dat is belangrijker dan in de board komen.
Unibails vrije vertaling
Dus bij Unibail krijgen ze ongeveer dezelfde tekst onder ogen. En dan gooien ze er een persbericht uit met de volgende tekst:
URW today welcomes the recommendation from leading independent proxy advisory firm ISS that URW shareholders vote “FOR” the €3.5 Bn capital increase submitted for approval at the Company’s Extraordinary General Meeting to be held on November 10, 2020.
Aanstaande zondagavond geeft Unibail de derdekwartaalcijfers vrij. De week daarop, op 10 november, wordt de BAVA gehouden